波动率期限结构左偏

❶ 什么是风险均衡/风险评价

关于Risk Parity策略的翻译，国内通常翻译为风险评价，但根据《Risk Parity Fundamentals》这本书，Risk Parity翻译为风险均衡更优，那么如何理解这个词，还是通过引用这本书的部分内容做以说明：
在这个意义上，风险均衡不仅仅是一个特殊的投资组合或者投资策略——它是一个可应用于所以投资的普适原理，适用范围从资产配置到单个资产类别，到基于因子组合或模型，适用范围可能是无限的。为解决风险均衡投资组合及其现实应用中的基础问题，我们讲风险均衡视作一个量化过程。为达到这个目标，我们设定三个主题：风险、风险贡献与风险均衡策略。
首先，我们明确风险、风险预算或者风险贡献的概念，这些相对于风险均衡并非是新事物。例如，风险管理专家已经使用这些概念与方法相当长时间了。风险管理与风险均衡策略最大的区别是如何应用这些方法构建或者调整投资组合。
定量角度而言，如果收益率服从一个标准正态分布的话，投资者可以通过标准差或者收益率波动计算一个投资的风险。例如，发达国家股票市场的宽基指数的年化波动率在15%到20%之间，而高等级固定收益资产的市场指数年化波动要低很多，大约在5%左右。如果有充足的数据或者模型，我们可以估计任何在资产类别、特定国家投资、行业与单一证券投资的风险。对于收益不服从正态分布的情况，我们必须采用可以获取其胃部风险的测度方法，例如风险价值（VaR）.
第二个概念是风险贡献，其对于投资组合分析十分有帮助。对于投资组合，无论是资产配置，股权或是固定收益，我们都可以计算投资组合的风险通过波动率或者其他风险测量方法。例如，一个典型的60/40资产配置投资组合其60%配置股权资产40%配置固定收益资产的年化波动率为10%左右。然而，投资组合的风险分析并不止于此。对于风险管理与投资多元化，我们需要知道底层资产的风险贡献。针对60/40投资组合问题是其10%风险中股权资产与债券资产分别贡献了多少比例。我们讲展示这个风险贡献的计算过程。通过数字我们将发行一个关于股票风险的令人震惊结果。然而，风险贡献在经济学层面意味着什么？当意识如此具有偏向性风险贡献时，我们该做什么？
这个例子非常重要，以至于我们必须使用简单的数学公式计算一下，你方能理解其中的意义：
风险贡献的概念也已经用于多种量化投资方法。例如，在量化股权投资策略中，投资组合经理主动监控各种风险因子对系统风险的贡献度，例如估值、规模以及特定股票风险。在固定收益投资策略中，投资组合经理通常关注久期、利率期限结构、信用、行业与波动的风险贡献。在多策略对冲基金中，需要关注不同基金经理的风险贡献度。
若此，风险贡献在风险管理中仅是一个普通术语，在风险均衡中为何如此特别呢？风险均衡的创新与其鲜明特征是将风险贡献作为投资组合构建的基础标准，而不是作为一个风险监控的指标。使用一个由股权与债券构成的资产配置投资组合为例，风险均衡，在一个严格均衡意义上，不考虑市场因素，构造一个股权与债券风险贡献均为50%的投资组合。若一个具有整体风险目标的投资组合被建立，关于投资组合就没有其他问题了。
然而运用风险配置构建投资组合的改进似乎没有什么与众不同，但是风险均衡具有显著的作用与效果。因为风险均衡实践市场人士经常提出与此相关的问题，我们需要详细说明。首先咋一看，风险均衡仅需要风险参数不需要收益预测，这并完全正确。在一个长期基础上，如果风险均衡是假定最优，这意味着投资组合基础资产的风险调整收益基本是相等的。其次，在战术角度而言，我们仍然可以使用风险预测来调整风险贡献，除均衡之外，借鉴主动管理的观点。然而，收益预测对于投资组合构建的影响已经降低，根据主动投资经理业绩判断收益预测也是不可靠的。
其次是风险均衡配置低风险资产、行业与证券的仓位。风险均等配置要求低风险资产的仓位高于高风险资产。在资产配置投资组合中固定收益资产相对应利率的仓位（风险头寸）是一个例子，但其不是唯一的例子。我们应该如何理解这样的仓位与投资组合杠杆相关的问题。
再次，风险均衡不适用于传统业绩基准与市值加权指数。然而，投资者将风险均衡长期跑赢这些基于市值权重投资组合归因于其更优的多元化。总体而言，风险均衡投资组合不适与也不应该与传统指数相比较。
我们将这些与其他问题留在其他本书的剩余章节中。在本章接下来的内容，我们将介绍风险贡献的定义与其量化概念的金融解释。我们的讨论基于文章《On
the Financial Interpretation of Risk Contribution: Risk BudGEtsDo
ADD Up》（Qian，
2006），文章中建立风险贡献与收益分布的关系，将风险均衡建立在一个理论基础之上。然后，我们使用一个简单案例展示风险均衡投资组合的构建过程，并强调普通风险匹配与风险均衡之间的不同。最后，讲解一下风险均衡应用于资产配置投资组合（简称“风险均衡”）的要点
最后总结一下，风险均衡的初衷是让投资组合中各类资产对投资组合的风险贡献度尽量相等，简单而言就是找几类风险相关性低的资产，但是这几类资产的波动性一定不一样，所以需要通过给低波动资产引入杠杆使得其风险贡献与高波动性资产风险贡献（风险贡献指其对投资组合整体而言）尽量相等。但是在大类资产中，权益资产的风险或波动性远高于固定收益资产，如何提高其他资产的风险属性，唯一的办法增加杠杆。）

备注：芝麻背调整理回答。芝麻背调，用技术推动行业进步。

❷ 如何评价三种利率期限结构理论

利率的期限结构：是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。利率的一般结构：是指在一特定时点由普遍存在的各种经济因素所决定。

1、预期假说
利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。
预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。
因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。
这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
2、市场分割理论
预期假说对不同期限债券的利率之所以不同的原因提供了一种解释。但预期理论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。如果对未来债券利率的预期是不确定的，那么预期假说也就不再成立。只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。
市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。
3、流动性偏好假说
希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。
根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。
这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。

❸ 波动率的期限结构

众所皆知，不同长短的波动率取样期间，会造成波动率变动幅度出现不同的变化景观。
一般言之，取样期间愈短，波动率的变动幅度愈大，取样期间愈长，波动率愈稳定。这种现象称之为volatility cone。
波动率期间结构，除了有上述的短天期领先长天期的现象之外，它还有短天期回归长天期的现象。这种现象称之为mean reversal。
也就是说，当您记录了一组5,15,30,60,90,150天期的历史或隐含波动率，除了可以观察短天期如何影响长天期的现象之外，您还可以观察短天期如何回归长天期的现象。
就实务的观点言之，
如果短天期大部分时间都是在长天期之下，则表示波动率正呈现着下降的趋势中，您可以尽量放空选择权。只要，短天期突然跑到长天期之上，则您可以预期会有拉回下降的现象出现，您可以大量放空选择权。
如果短天期大部分时间都是在长天期之上，则表示波动率正呈现着上升的趋势中，您可以尽量做多选择权。只要，短天期突然跑到长天期之下，则您可以预期会有拉回上升的现象出现，您可以大量做多选择权。
这种现象跟移动平均线非常相似。差别只在于价位的移动平均线，长天期均线本身变化很大，而长天期波动率均线则少有变化，这样子，反而是它的优点。

❹ FRM考试的九大模块，你了解了吗

对于初次接触FRM、报考FRM的考生来说，首先要弄清楚FRM考试的大纲及内容。这里给考生们详细讲解一下FRM九大模块的结构、内容以及FRM一级考试各科目所占比例。
一. 结构：
9至四模块是基础知识（数量分析、进入产品知识、估值方法），掌握了这些知识之后才能进入余下的风险管理模块（市场风险、信用风险、运营风险、投资管理和当前金融市场热点议题）。
例如，应用VaR来估计债券的市场风险（市场风险管理模块），会用到市场风险基础知识（模块一）、正态分布（模块二）和债券估值与敏感性分析（模块三、四）。
2. 不要在某些课题上花费过多的时间以至于影响您的学习计划。比如尽管数量分析属于基础知识部分，但也没必要所有的考纲内容都纯熟掌握之后再学习其他部分。您必须掌握的只有正态分布、置信区间而已，此外回归分析（regression）对随后课题的学习也是有必要的。
3. 掌握专用金融计算器的使用是很关键的，比如您应当能够使用计算器来计算债券到期价格和收益率。在eLearning课程中会有专门的一部分内容来讲解计算器的使用。
4. 循序渐进的学习。之所以我会在*9部分内容中讲解到第二个模块的知识，是因为我希望在教授证券组合理论之前能让学生了解如何计算“期望收益”和波动率（收益的标准差）。
5. 必要的记忆。您需要记住常用的正态分布相关数值（*4连t分布也记住），比如90%、95%、99%置信区间下的单尾和双尾检验值。
二、FRM一级考试科目占比及大纲
（一）风险管理基础 20%
风险管理的作用
基本风险类型
测量和管理工具
风险管理的创造价值
现代资产组合理论
资本资产定价模型的标准和非标准
指数模型
风险调整绩效测量
企业风险管理
金融灾难和风险管理失败
个案研究
道德和德为策略的代码
（二）定量分析 20%
离散型和连续型概率分布
人口和样本统计
统计推断和假设检验
分疗的参数估计
统计关系的图形表示
单元和多元线性回归
蒙特卡罗法
相关型估计和使用EWMA和GARCH模型的波动
波动率期限结构
（三）金融市场及产口 30%
场外交易市场机制
远期、期货、掉期和期权
利率水平和利率敏感性措施
固定收益证券衍生品
利率、外汇、股票
商品衍生产品
外汇风险
公司债
信用等级评定机制
（四）估值和风险模型 30%
风险阶值
期权估值
固定收益证券估值
国家和主权风险模型与管理
外部和内部信用评级
预期和非预期损失
操作风险
压力测试和情景分析

❺ FRM二级考试科目占比及大纲谁有啊谁来说说

同学你好，很高兴为您解答！

FRM一级考试科目占比及大纲

（一）风险管理基础 20%

风险管理的作用

基本风险类型

测量和管理工具

风险管理的创造价值

现代资产组合理论

资本资产定价模型的标准和非标准

指数模型

风险调整绩效测量

企业风险管理

金融灾难和风险管理失败

个案研究

道德和德为策略的代码

（二）定量分析 20%

离散型和连续型概率分布

人口和样本统计

统计推断和假设检验

分疗的参数估计

统计关系的图形表示

单元和多元线性回归

蒙特卡罗法

相关型估计和使用EWMA和GARCH模型的波动

波动率期限结构

（三）金融市场及产口 30%

场外交易市场机制

远期 期货 掉期和期权

利率水平和利率敏感性措施

固定收益证券衍生品

利率

外汇

股票

商品衍生产品

外汇风险

公司债

信用等级评定机构

（四）估值和风险模型 30%

风险阶值

期权估值

固定收益证券估值

国家和主权风险模型与管理

外部和内部信用评级

预期和非预期损失

操作风险

压力测试和情景分析

希望我的回答能帮助您解决问题，如您满意，请采纳为最佳答案哟。

再次感谢您的提问，更多财会问题欢迎提交给高顿企业知道。

高顿祝您生活愉快！

❻ FRM一级考试内容主要有哪些

（一）风险管理基础、风险管理的作用、基本风险类型、测量和管理工具、风险管理的创造价值、现代资产组合理论、资本资产定价模型的标准和非标准、指数模型、风险调整绩效测量、企业风险管理、金融灾难和风险管理失败、个案研究、道德和德为策略的代码
（二）定量分析、离散型和连续型概率分布、人口和样本统计、统计推断和假设检验、分疗的参数估计、统计关系的图形表示、单元和多元线性回归、蒙特卡罗法、相关型估计和使用EWMA和GARCH模型的波动、波动率期限结构
（三）金融市场及产口、场外交易市场机制、远期期货掉期和期权、利率水平和利率敏感性措施、固定收益证券衍生品、利率、外汇、股票、商品衍生产品、外汇风险、公司债、信用等级评定机构
（四）估值和风险模型、风险阶值、期权估值、固定收益证券估值、国家和主权风险模型与管理、外部和内部信用评级、预期和非预期损失、操作风险、压力测试和情景分析

❼ FRM一级考试科目占比及大纲谁有啊

FRM一级考试科目占比及大纲

(一)风险管理基础20%

与风险管理基础有关的阅读所涵盖的广泛知识领域包括以下内容：

•基本风险类型、度量和管理工具

•用风险管理创造价值

•风险管理在公司治理中的作用

•企业风险管理(ERM)

•金融灾难和风险管理失败

•资本资产定价模型(CAPM)

•经风险调整的业绩计量

•多因素模型

•数据汇总和风险报告

•道德和行为GARP代码

(二)定量分析20%

与定量分析有关的阅读所涉及的广泛知识领域包括以下内容：

离散和连续概率分布

•估计分布参数

•人口和样本统计

•贝叶斯分析

•统计推断和假设检验

•估计的相关性和使用EWMA和GARCH模型的波动

•波动期限结构

•相关性的Copula函数

单一和多变量线性回归•

•时间序列分析和预测

•仿真方法

(三)金融市场及产口30%

与金融市场和产品有关的阅读所涵盖的广泛领域包括以下内容：

•金融机构的结构和职能

•场外交易市场和外汇市场的结构和机制

•远期、期货、掉期和期权的结构、机制和估值

•衍生工具对冲

•利率和利率敏感性措施

外汇风险

•公司债券

•抵押贷款证券

(四)估值和风险模型30%

与估值和风险模型有关的阅读所涉及的广泛知识领域包括以下内容：

•风险价值(var)

•预期短缺(ES)

•压力测试和情景分析

•期权估价

•固定收益估值

•套期保值

•国家和主权风险模型和管理

•外部和内部信用评级

•预期和意外损失

•操作风险

❽ 求高手告诉我利率期限结构理论的基本假设和结论！

利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别专会随属期限的长短而变化。利率期限结构理论包括以下三个理论。

1流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory）
长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。

2预期理论（Expectation Theory）
如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。 如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。
如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。

3 市场分隔理论（Market Segmentation Theory）
因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。

❾ 利率期限结构理论 如何解释 利率的同向变动 和 收益曲线 向上倾斜两种现象

利率期复限结构理论及其发制展主要有三个：
预期假说 市场分割理论 流动性偏好假说

其中预期假说只能解释利率同向变动
市场分割理论只能解释收益曲线向上倾斜

只有流动性偏好假说可以同时解释利率的同向变动 和 收益曲线 向上倾斜
下面是流动性偏好假说的说明

流动性偏好假说 希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。

根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。

❿ 债券的期限结构的计算方法

目前流行的来期限结构计算方法大源都以附息债券的到期收益率作为计算的基础,这并不是一个精确的算法。本文提供了一种用固定利率债券收益率推导精确期限结构的方法,并说明了在当前环境下使用该方法的局限性。
【关键词】：收益率;期限结构
【分类号】：F810.5
【DOI】：CNKI:SUN:ZGHC.0.2002-01-012
【正文快照】：
收益率期限结构(Term Structure of Yleld)是指在某一时点上,不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限(Maturity)之间的关系。目前国内不少投资和研究机构大都以人民银行和财政部统一的国债收益率计算公式为计算的基础(见公式1)。该公式实际上是一个附息债券的到期收益率(Yield