波動率期限結構左偏

❶ 什麼是風險均衡/風險評價

關於Risk Parity策略的翻譯，國內通常翻譯為風險評價，但根據《Risk Parity Fundamentals》這本書，Risk Parity翻譯為風險均衡更優，那麼如何理解這個詞，還是通過引用這本書的部分內容做以說明：
在這個意義上，風險均衡不僅僅是一個特殊的投資組合或者投資策略——它是一個可應用於所以投資的普適原理，適用范圍從資產配置到單個資產類別，到基於因子組合或模型，適用范圍可能是無限的。為解決風險均衡投資組合及其現實應用中的基礎問題，我們講風險均衡視作一個量化過程。為達到這個目標，我們設定三個主題：風險、風險貢獻與風險均衡策略。
首先，我們明確風險、風險預算或者風險貢獻的概念，這些相對於風險均衡並非是新事物。例如，風險管理專家已經使用這些概念與方法相當長時間了。風險管理與風險均衡策略最大的區別是如何應用這些方法構建或者調整投資組合。
定量角度而言，如果收益率服從一個標准正態分布的話，投資者可以通過標准差或者收益率波動計算一個投資的風險。例如，發達國家股票市場的寬基指數的年化波動率在15%到20%之間，而高等級固定收益資產的市場指數年化波動要低很多，大約在5%左右。如果有充足的數據或者模型，我們可以估計任何在資產類別、特定國家投資、行業與單一證券投資的風險。對於收益不服從正態分布的情況，我們必須採用可以獲取其胃部風險的測度方法，例如風險價值（VaR）.
第二個概念是風險貢獻，其對於投資組合分析十分有幫助。對於投資組合，無論是資產配置，股權或是固定收益，我們都可以計算投資組合的風險通過波動率或者其他風險測量方法。例如，一個典型的60/40資產配置投資組合其60%配置股權資產40%配置固定收益資產的年化波動率為10%左右。然而，投資組合的風險分析並不止於此。對於風險管理與投資多元化，我們需要知道底層資產的風險貢獻。針對60/40投資組合問題是其10%風險中股權資產與債券資產分別貢獻了多少比例。我們講展示這個風險貢獻的計算過程。通過數字我們將發行一個關於股票風險的令人震驚結果。然而，風險貢獻在經濟學層面意味著什麼？當意識如此具有偏向性風險貢獻時，我們該做什麼？
這個例子非常重要，以至於我們必須使用簡單的數學公式計算一下，你方能理解其中的意義：
風險貢獻的概念也已經用於多種量化投資方法。例如，在量化股權投資策略中，投資組合經理主動監控各種風險因子對系統風險的貢獻度，例如估值、規模以及特定股票風險。在固定收益投資策略中，投資組合經理通常關注久期、利率期限結構、信用、行業與波動的風險貢獻。在多策略對沖基金中，需要關注不同基金經理的風險貢獻度。
若此，風險貢獻在風險管理中僅是一個普通術語，在風險均衡中為何如此特別呢？風險均衡的創新與其鮮明特徵是將風險貢獻作為投資組合構建的基礎標准，而不是作為一個風險監控的指標。使用一個由股權與債券構成的資產配置投資組合為例，風險均衡，在一個嚴格均衡意義上，不考慮市場因素，構造一個股權與債券風險貢獻均為50%的投資組合。若一個具有整體風險目標的投資組合被建立，關於投資組合就沒有其他問題了。
然而運用風險配置構建投資組合的改進似乎沒有什麼與眾不同，但是風險均衡具有顯著的作用與效果。因為風險均衡實踐市場人士經常提出與此相關的問題，我們需要詳細說明。首先咋一看，風險均衡僅需要風險參數不需要收益預測，這並完全正確。在一個長期基礎上，如果風險均衡是假定最優，這意味著投資組合基礎資產的風險調整收益基本是相等的。其次，在戰術角度而言，我們仍然可以使用風險預測來調整風險貢獻，除均衡之外，借鑒主動管理的觀點。然而，收益預測對於投資組合構建的影響已經降低，根據主動投資經理業績判斷收益預測也是不可靠的。
其次是風險均衡配置低風險資產、行業與證券的倉位。風險均等配置要求低風險資產的倉位高於高風險資產。在資產配置投資組合中固定收益資產相對應利率的倉位（風險頭寸）是一個例子，但其不是唯一的例子。我們應該如何理解這樣的倉位與投資組合杠桿相關的問題。
再次，風險均衡不適用於傳統業績基準與市值加權指數。然而，投資者將風險均衡長期跑贏這些基於市值權重投資組合歸因於其更優的多元化。總體而言，風險均衡投資組合不適與也不應該與傳統指數相比較。
我們將這些與其他問題留在其他本書的剩餘章節中。在本章接下來的內容，我們將介紹風險貢獻的定義與其量化概念的金融解釋。我們的討論基於文章《On
the Financial Interpretation of Risk Contribution: Risk BudGEtsDo
ADD Up》（Qian，
2006），文章中建立風險貢獻與收益分布的關系，將風險均衡建立在一個理論基礎之上。然後，我們使用一個簡單案例展示風險均衡投資組合的構建過程，並強調普通風險匹配與風險均衡之間的不同。最後，講解一下風險均衡應用於資產配置投資組合（簡稱「風險均衡」）的要點
最後總結一下，風險均衡的初衷是讓投資組合中各類資產對投資組合的風險貢獻度盡量相等，簡單而言就是找幾類風險相關性低的資產，但是這幾類資產的波動性一定不一樣，所以需要通過給低波動資產引入杠桿使得其風險貢獻與高波動性資產風險貢獻（風險貢獻指其對投資組合整體而言）盡量相等。但是在大類資產中，權益資產的風險或波動性遠高於固定收益資產，如何提高其他資產的風險屬性，唯一的辦法增加杠桿。）

備註：芝麻背調整理回答。芝麻背調，用技術推動行業進步。

❷ 如何評價三種利率期限結構理論

利率的期限結構：是指利率與金融資產期限之間的關系，是在一個時點上因期限差異而產生的不同的利率組合。利率的一般結構：是指在一特定時點由普遍存在的各種經濟因素所決定。

1、預期假說
利率期限結構的預期假說首先由歐文·費歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結構理論。
預期理論認為，長期債券的現期利率是短期債券的預期利率的函數，長期利率與短期利率之間的關系取決於現期短期利率與未來預期短期利率之間的關系。
因此，如果預期的未來短期債券利率與現期短期債券利率相等，那麼長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那麼長期債券的利率必然高於現期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。
這一理論最主要的缺陷是嚴格地假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期；其次，該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動是完全自由的。這兩個假定都過於理想化，與金融市場的實際差距太遠。
2、市場分割理論
預期假說對不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預期理論有一個基本的假定是對未來債券利率的預期是確定的。如果對未來債券利率的預期是不確定的，那麼預期假說也就不再成立。只要未來債券的利率預期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長短期債券市場之間自由流動。
市場分割理論認為，債券市場可分為期限不同的互不相關的市場，各有自己獨立的市場均衡，長期借貸活動決定了長期債券利率，而短期交易決定了獨立於長期債券的短期利率。根據這種理論，利率的期限結構是由不同市場的均衡利率決定的。市場分割理論最大的缺陷正是在於它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場是互不相關的。因為它無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性的變化。
3、流動性偏好假說
希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。
根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。
這一理論假定，大多數投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長的債券，必須向他們支付流動性補償，而且流動性補償隨著時間的延長而增加，因此，實際觀察到的收益率曲線總是要比預期假說所預計的高。這一理論還假定投資者是風險厭惡者，他只有在獲得補償後才會進行風險投資，即使投資者預期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。

❸ 波動率的期限結構

眾所皆知，不同長短的波動率取樣期間，會造成波動率變動幅度出現不同的變化景觀。
一般言之，取樣期間愈短，波動率的變動幅度愈大，取樣期間愈長，波動率愈穩定。這種現象稱之為volatility cone。
波動率期間結構，除了有上述的短天期領先長天期的現象之外，它還有短天期回歸長天期的現象。這種現象稱之為mean reversal。
也就是說，當您記錄了一組5,15,30,60,90,150天期的歷史或隱含波動率，除了可以觀察短天期如何影響長天期的現象之外，您還可以觀察短天期如何回歸長天期的現象。
就實務的觀點言之，
如果短天期大部分時間都是在長天期之下，則表示波動率正呈現著下降的趨勢中，您可以盡量放空選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之上，則您可以預期會有拉回下降的現象出現，您可以大量放空選擇權。
如果短天期大部分時間都是在長天期之上，則表示波動率正呈現著上升的趨勢中，您可以盡量做多選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之下，則您可以預期會有拉回上升的現象出現，您可以大量做多選擇權。
這種現象跟移動平均線非常相似。差別只在於價位的移動平均線，長天期均線本身變化很大，而長天期波動率均線則少有變化，這樣子，反而是它的優點。

❹ FRM考試的九大模塊，你了解了嗎

對於初次接觸FRM、報考FRM的考生來說，首先要弄清楚FRM考試的大綱及內容。這里給考生們詳細講解一下FRM九大模塊的結構、內容以及FRM一級考試各科目所佔比例。
一. 結構：
9至四模塊是基礎知識（數量分析、進入產品知識、估值方法），掌握了這些知識之後才能進入餘下的風險管理模塊（市場風險、信用風險、運營風險、投資管理和當前金融市場熱點議題）。
例如，應用VaR來估計債券的市場風險（市場風險管理模塊），會用到市場風險基礎知識（模塊一）、正態分布（模塊二）和債券估值與敏感性分析（模塊三、四）。
2. 不要在某些課題上花費過多的時間以至於影響您的學習計劃。比如盡管數量分析屬於基礎知識部分，但也沒必要所有的考綱內容都純熟掌握之後再學習其他部分。您必須掌握的只有正態分布、置信區間而已，此外回歸分析（regression）對隨後課題的學習也是有必要的。
3. 掌握專用金融計算器的使用是很關鍵的，比如您應當能夠使用計算器來計算債券到期價格和收益率。在eLearning課程中會有專門的一部分內容來講解計算器的使用。
4. 循序漸進的學習。之所以我會在*9部分內容中講解到第二個模塊的知識，是因為我希望在教授證券組合理論之前能讓學生了解如何計算「期望收益」和波動率（收益的標准差）。
5. 必要的記憶。您需要記住常用的正態分布相關數值（*4連t分布也記住），比如90%、95%、99%置信區間下的單尾和雙尾檢驗值。
二、FRM一級考試科目佔比及大綱
（一）風險管理基礎 20%
風險管理的作用
基本風險類型
測量和管理工具
風險管理的創造價值
現代資產組合理論
資本資產定價模型的標准和非標准
指數模型
風險調整績效測量
企業風險管理
金融災難和風險管理失敗
個案研究
道德和德為策略的代碼
（二）定量分析 20%
離散型和連續型概率分布
人口和樣本統計
統計推斷和假設檢驗
分療的參數估計
統計關系的圖形表示
單元和多元線性回歸
蒙特卡羅法
相關型估計和使用EWMA和GARCH模型的波動
波動率期限結構
（三）金融市場及產口 30%
場外交易市場機制
遠期、期貨、掉期和期權
利率水平和利率敏感性措施
固定收益證券衍生品
利率、外匯、股票
商品衍生產品
外匯風險
公司債
信用等級評定機制
（四）估值和風險模型 30%
風險階值
期權估值
固定收益證券估值
國家和主權風險模型與管理
外部和內部信用評級
預期和非預期損失
操作風險
壓力測試和情景分析

❺ FRM二級考試科目佔比及大綱誰有啊誰來說說

同學你好，很高興為您解答！

FRM一級考試科目佔比及大綱

（一）風險管理基礎 20%

風險管理的作用

基本風險類型

測量和管理工具

風險管理的創造價值

現代資產組合理論

資本資產定價模型的標准和非標准

指數模型

風險調整績效測量

企業風險管理

金融災難和風險管理失敗

個案研究

道德和德為策略的代碼

（二）定量分析 20%

離散型和連續型概率分布

人口和樣本統計

統計推斷和假設檢驗

分療的參數估計

統計關系的圖形表示

單元和多元線性回歸

蒙特卡羅法

相關型估計和使用EWMA和GARCH模型的波動

波動率期限結構

（三）金融市場及產口 30%

場外交易市場機制

遠期 期貨 掉期和期權

利率水平和利率敏感性措施

固定收益證券衍生品

利率

外匯

股票

商品衍生產品

外匯風險

公司債

信用等級評定機構

（四）估值和風險模型 30%

風險階值

期權估值

固定收益證券估值

國家和主權風險模型與管理

外部和內部信用評級

預期和非預期損失

操作風險

壓力測試和情景分析

希望我的回答能幫助您解決問題，如您滿意，請採納為最佳答案喲。

再次感謝您的提問，更多財會問題歡迎提交給高頓企業知道。

高頓祝您生活愉快！

❻ FRM一級考試內容主要有哪些

（一）風險管理基礎、風險管理的作用、基本風險類型、測量和管理工具、風險管理的創造價值、現代資產組合理論、資本資產定價模型的標准和非標准、指數模型、風險調整績效測量、企業風險管理、金融災難和風險管理失敗、個案研究、道德和德為策略的代碼
（二）定量分析、離散型和連續型概率分布、人口和樣本統計、統計推斷和假設檢驗、分療的參數估計、統計關系的圖形表示、單元和多元線性回歸、蒙特卡羅法、相關型估計和使用EWMA和GARCH模型的波動、波動率期限結構
（三）金融市場及產口、場外交易市場機制、遠期期貨掉期和期權、利率水平和利率敏感性措施、固定收益證券衍生品、利率、外匯、股票、商品衍生產品、外匯風險、公司債、信用等級評定機構
（四）估值和風險模型、風險階值、期權估值、固定收益證券估值、國家和主權風險模型與管理、外部和內部信用評級、預期和非預期損失、操作風險、壓力測試和情景分析

❼ FRM一級考試科目佔比及大綱誰有啊

FRM一級考試科目佔比及大綱

(一)風險管理基礎20%

與風險管理基礎有關的閱讀所涵蓋的廣泛知識領域包括以下內容：

•基本風險類型、度量和管理工具

•用風險管理創造價值

•風險管理在公司治理中的作用

•企業風險管理(ERM)

•金融災難和風險管理失敗

•資本資產定價模型(CAPM)

•經風險調整的業績計量

•多因素模型

•數據匯總和風險報告

•道德和行為GARP代碼

(二)定量分析20%

與定量分析有關的閱讀所涉及的廣泛知識領域包括以下內容：

離散和連續概率分布

•估計分布參數

•人口和樣本統計

•貝葉斯分析

•統計推斷和假設檢驗

•估計的相關性和使用EWMA和GARCH模型的波動

•波動期限結構

•相關性的Copula函數

單一和多變數線性回歸•

•時間序列分析和預測

•模擬方法

(三)金融市場及產口30%

與金融市場和產品有關的閱讀所涵蓋的廣泛領域包括以下內容：

•金融機構的結構和職能

•場外交易市場和外匯市場的結構和機制

•遠期、期貨、掉期和期權的結構、機制和估值

•衍生工具對沖

•利率和利率敏感性措施

外匯風險

•公司債券

•抵押貸款證券

(四)估值和風險模型30%

與估值和風險模型有關的閱讀所涉及的廣泛知識領域包括以下內容：

•風險價值(var)

•預期短缺(ES)

•壓力測試和情景分析

•期權估價

•固定收益估值

•套期保值

•國家和主權風險模型和管理

•外部和內部信用評級

•預期和意外損失

•操作風險

❽ 求高手告訴我利率期限結構理論的基本假設和結論！

利率的期限結構理論說明為什麼各種不同的國債即期利率會有差別，而且這種差別專會隨屬期限的長短而變化。利率期限結構理論包括以下三個理論。

1流動性偏好理論（Liquidity Preference Theory）
長期債券收益要高於短期債券收益，因為短期債券流動性高，易於變現。而長期債券流動性差，人們購買長期債券在某種程度上犧牲了流動性，因而要求得到補償。

2預期理論（Expectation Theory）
如果人們預期利率會上升（例如在經濟周期的上升階段），長期利率就會高於短期利率。 如果所有投資者預期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當經濟周期從高漲、繁榮即將過渡到衰退時如果人們預期利率保持不變，那麼收益曲線將持平。
如果在經濟衰退初期人們預期未來利率會下降，那麼就會形成向下傾斜的收益曲線。

3 市場分隔理論（Market Segmentation Theory）
因為人們有不同的期限偏好，所以長期、中期、短期債券便有不同的供給和需求，從而形成不同的市場，它們之間不能互相替代。根據供求量的不同，它們的利率各不相同。

❾ 利率期限結構理論 如何解釋 利率的同向變動 和 收益曲線 向上傾斜兩種現象

利率期復限結構理論及其發制展主要有三個：
預期假說 市場分割理論 流動性偏好假說

其中預期假說只能解釋利率同向變動
市場分割理論只能解釋收益曲線向上傾斜

只有流動性偏好假說可以同時解釋利率的同向變動 和 收益曲線 向上傾斜
下面是流動性偏好假說的說明

流動性偏好假說 希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。

根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。

❿ 債券的期限結構的計算方法

目前流行的來期限結構計算方法大源都以附息債券的到期收益率作為計算的基礎,這並不是一個精確的演算法。本文提供了一種用固定利率債券收益率推導精確期限結構的方法,並說明了在當前環境下使用該方法的局限性。
【關鍵詞】：收益率;期限結構
【分類號】：F810.5
【DOI】：CNKI:SUN:ZGHC.0.2002-01-012
【正文快照】：
收益率期限結構(Term Structure of Yleld)是指在某一時點上,不同期限資金的收益率(Yield)與到期期限(Maturity)之間的關系。目前國內不少投資和研究機構大都以人民銀行和財政部統一的國債收益率計算公式為計算的基礎(見公式1)。該公式實際上是一個附息債券的到期收益率(Yield