中美貨幣創造機制

Ⅰ 中美貨幣戰爭的前後具體經過是怎麼樣的，什麼時候開始，目前情況如何

2007年底美國就中國貨幣政策提出抗議,說中國政府操縱人民幣匯率,因些要求人民幣升值,中國迫於美國和歐洲國家的壓力,放鬆了對人民幣匯率的控制,結果就是從2008年初美元兌人民幣1:8.8,至目前是1:6.2,人民幣升值了將近30%左右,後果就是造成了我國目前出口萎縮嚴重,而我國大量的皮具廠,玩具廠倒閉.也壓縮了我國大部分做出口貿易工廠的利潤,因為,這升值的30%的成本壓力,幾乎全部是由我國來承擔的.也許有人會說,人民幣升值了,我國出口的產品可以提價,但我想說的是,我國製造的產品在國外受歡迎的唯一原因就是價格低廉,而不是像日韓靠的是品質上乘,所以,近期來說提價就等於銷量減少,甚至於沒有訂單,目前的情況正是如此.有的人又說,人民幣升值了,那我們出國買東西就便宜了,但我想說的是,中國又有多少人可以出國,又有多少人能消費得起進口的商品呢.我們還是低收入國家,目前還是靠出口來創造財富,所以,目前中國真的很困難.

Ⅱ 改革開放以來，人民幣改革歷史進程詳情！

1948年12月1日，中國人民銀行成立，並發行了統一的貨幣——人民幣。1949年1月18日，中國人民銀行在天津首次正式公布人民幣匯率。四十多年來，在不同的時期，人民幣匯率安排（exchange rate arrangement）有著不同的特點。

一、改革開放前的人民幣匯率安排
建國以來至改革開放前，我國人民幣匯率安排大致經歷了三個發展階段：
1．第一階段（1950～1952）。由於人民幣沒有規定含金量，因此，對西方國家貨幣的匯率，最初不是按兩國貨幣的黃金平價來確定，而是以「物價對比法」作為基礎來計算的。也就是說，建國初期人民幣匯率制定的依據是物價水平，這是一種比較市場化的匯率安排。
建國初期，由於國民黨統治時期遺留下來的惡性通貨膨脹和其他因素的影響，我國物價節節上漲。如上海批發物價指數以1949年6月為100，到1950年3月則上漲至2242.93。由於國內物價上漲、國外物價趨跌的價格對比關系，根據前述政策要求，我國人民幣對美元匯價由1949年1月18日1美元＝80元舊人民幣，調低至1950年3月13日的1美元＝42000 元舊人民幣，在一年零一個月的時間內，人民幣匯價下調49次。至於和其他外匯的匯價，則是根據它們對美元的匯價進行間接套算的結果。
從1950年3月至1952年底，隨著國內物價由上漲轉變為下降， 同時，由於美國對朝鮮發動了侵略戰爭，大量搶購戰備物資，美國及其盟國接連宣布一系列對我「封鎖禁運」的措施，在這種情況下，我國必須降低外匯匯價，以利於推動本國進口。因此，根據當時形勢發展的需要，我國匯率政策的重點也由「推動出口」改變為「進出口兼顧」，並逐步調高人民幣匯價。1952年12月，人民幣匯價調高至1美元＝26170元舊人民幣。
這一時期，我國對外貿易對象主要是美國，對外貿易主要由私營進出口商經營。人民幣匯率的及時調整，可以調節進出口貿易，保證出口的增長。
2．第二階段（1953～1972）。從1953年起，國內物價趨於全面穩定，對外貿易開始由國營公司統一經營，而且主要產品的價格也納入國家計劃。計劃經濟本身要求對人民幣的匯價採取基本穩定的政策，以利於企業內部的核算和各種計劃的編制和執行。同時，由於以美元為中心的固定匯率制度的確立，各國之間的匯價在一定程度上也保持了相對穩定。再加上我國同西方工業國家的直接貿易關系和借貸關系很少，因此，西方各貨幣匯率變動對我國人民幣匯率幾乎沒有什麼影響。
在國內物價水平趨於穩定的情況下，我國進行建國以來的首次幣制改革。1955年 3月1日，開始發行新人民幣，新舊人民幣摺合比率為1:10000。自採用新人民幣後，1955年至1971年，人民幣對美元匯率一直是1美元摺合2.4618元新人民幣。
1971年12月18日， 美元兌黃金官價宣布貶值7.89％，人民幣匯率相應上調為1美元合2.2673元人民幣。
這一時期人民幣匯率政策採取了穩定的方針，即在原定的匯率基礎上，參照各國政府公布的匯率制定，逐漸同物價脫離。但這時國內外物價差距擴大，進口與出口的成本懸殊，於是外貿系統採取了進出口統負盈虧、實行以進口盈利彌補出口虧損的辦法，人民幣匯率對進出口的調節作用減弱。
3．第三階段（1973～1978）。1973年3月以後，布雷頓森林體系徹底解體，西方國家普遍實行了浮動匯率制。為了避免西方國家通貨膨脹及匯率變動對我國經濟的沖擊，我國從1973年開始頻繁地調整人民幣對外幣的匯率（僅1978年人民幣對美元的匯率就調整了61次），而且在計算人民幣匯價時，採用了釘住加權的「一籃子」貨幣的辦法，所選用的「籃」中貨幣都是在我國對外貿易的計價貨幣中佔比重較大的外幣，並以這些貨幣加權平均匯價的變動情況，作為人民幣匯價相應調整的依據。
這一時期人民幣匯價政策的直接目標仍是維持人民幣的基本穩定，針對美元危機不斷發生且匯率持續下浮的狀況，人民幣匯率變動較為頻繁，並呈逐漸升值之勢。1972年為1 美元＝2.24元人民幣；1973年1美元＝2.005元人民幣；1977年為1美元＝1.755元人民幣。
自50年代中期以來，由於我國一直實行的是傳統社會主義計劃經濟，對外自我封閉，對內高度集權，直至80年代初，國家外匯基本上處於零儲備狀態，外貿進出口主要局限於社會主義國家，且大體收支平衡，國內物價水平也被指令性計劃所凍結，盡管人民幣匯率嚴重高估，但它並未帶來明顯的消極影響。

二、改革後的人民幣匯率安排
改革開放以後，我國人民幣匯率安排大致經歷了四個發展階段：
1．第一階段（1979～1984）。1979年我國的外貿管理體制開始進行改革，對外貿易由國營外貿部門一家經營改為多家經營。由於我國的物價一直由國家計劃規定，長期沒有變動，許多商品價格偏低且比價失調，形成了國內外市場價格相差懸殊且出口虧損的狀況，這就使人民幣匯價不能同時照顧到貿易和非貿易兩個方面。為了加強經濟核算並適應外貿體制改革的需要，國務院決定從1981年起實行兩種匯價制度，即另外製定貿易外匯內部結算價，並繼續保留官方牌價用作非貿易外匯結算價。這就是所謂的「雙重匯率制」或「匯率雙軌制」。
1980年人民幣官方牌價為1美元＝1.5元人民幣。從1981年1月到1984年12月期間， 我國實行貿易外匯內部結算價，貿易外匯1美元＝2.80元人民幣；官方牌價即非貿易外匯1美元＝1.50元人民幣。前者主要適用於進出口貿易及貿易從屬費用的結算；後者主要適用於非貿易外匯的兌換和結算，且仍沿用原來的一籃子貨幣加權平均的計算方法。
隨著美元在80年代初期的逐步升值，我國相應調低了公布的人民幣外匯牌價，使之同貿易外匯內部結算價相接近。1984年底公布的人民幣外匯牌價已調至1美元＝2.7963元人民幣，與貿易外匯內部結算價持平。
2．第二階段（1985～1990）。在人民幣雙重匯率制下，外貿企業政策性虧損，加重了財政補貼的負擔，而且國際貨幣基金組織和外國生產廠商對雙重匯率提出異議。1985年1月1日，我國又取消了貿易外匯內部結算價，重新恢復單一匯率制，1美元＝2.80元人民幣。
事實上，1986年隨著全國性外匯調劑業務的全面展開，又形成了統一的官方牌價與千差萬別的市場調劑匯價並存的新雙軌制。而且當時全國各地的外匯調劑市場，在每一時點上，市場匯率水平不盡相同。這種官方匯率與市場匯率並存的多重匯率制一直延續到1993年底。其間，外匯調劑市場的匯率形成機制，經歷了從開始試辦時的人為定價到由市場供求關系決定的過程。
進入20世紀80年代中期以後，我國物價上漲速度加快，而西方國家控制通貨膨脹取得一定成效。在此情況下，我國政府有意識地運用匯率政策調節經濟與外貿，對人民幣匯率作了相應持續下調。1995年8月21日，人民幣匯率調低至1美元＝2.90元人民幣；同年10月3 日再次調低至1美元＝3.00元人民幣；同年10月30日又調至1美元＝3.20元人民幣。
從1986年1月1日起，人民幣放棄釘住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動。其目的是要使人民幣匯率適應國際價值的要求，且能在一段時間內保持相對穩定。
1986年7月5日，人民幣匯率再度大幅調低至1美元＝3.7036元人民幣。1989年12月16日，人民幣匯率又一次的大幅下調，由此前的1美元＝3.7221元人民幣調至當日的4.7221 元人民幣。1990年11月17日，人民幣匯率再次大幅下調，並由此前的4.7221調至當日的5.2221元人民幣。
從改革開放以後至1991年4月9日的十餘年間，人民幣匯率政策的特點表現為以下幾個方面：一是分別實施過貿易外匯內部結算價與公布牌價並存的雙重匯率體制，以及官方匯率與市場匯率並存的多重匯率體制；二是公布的人民幣官方匯率按市場情況調整，且呈大幅貶值趨勢，這與同期人民幣對內實際價值大幅貶值以及我國的國際收支狀況是基本上相適應的；三是在人民幣官方匯率的調整機制上，做過多種有益的嘗試，如釘住一籃子貨幣的小幅逐步調整方式以及一次性大幅調整的方式，這些為以後實施人民幣有管理的浮動匯率制度奠定了基礎；四是市場匯率的機制逐步完善；五是市場匯率的調節作用在我國顯得越來越大。
3．第三階段（1991～1993）。自1991年4月9日起，我國開始對人民幣官方匯率實施有管理的浮動運行機制。國家對人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整，改變了以往階段性大幅度調整匯率的做法。實際上，人民幣匯率實行公布的官方匯率與市場匯率（即外匯調劑價格）並存的多重匯率制度。
我國人民幣有管理的浮動匯率制度主要指人民幣官方匯率的有管理的浮動，其基本特點是，我國的外匯管理機關即國家外匯管理局根據我國改革開放與發展的狀況，特別是對外經濟活動的要求，參照國際金融市場主要貨幣匯率的變動情況，對公布的人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整。在兩年多的時間里，官方匯率數十次小幅調低，但仍趕不上水漲船高的出口換匯成本和外匯調劑價。
4．第四階段（1994～2005）。從1994年1月1日起，我國實行人民幣匯率並軌。1993年12月31日，官方匯率1美元兌換人民幣5.8元；調劑市場匯率為1美元兌換人民幣8.7元左右。從1994年1月1日起，將這兩種匯率合並，實行單一匯率，人民幣對美元的匯率定為1 美元兌換8.70元人民幣。同時，取消外匯收支的指令性計劃，取消外匯留成和上繳，實行銀行結匯、售匯制度，禁止外幣在境內計價、結算和流通，建立銀行間外匯交易市場，改革匯率形成機制。這次匯率並軌後，我國建立的是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。到目前為止，人民幣兌美元匯率趨穩，並一直保持在1美元＝8.3元左右。
隨著改革開放的不斷深入，我國外匯管理體制相繼進行了一系列重大的改革，尤其是1994年外匯體制改革後，我國政府承諾：在2000年之前，將實現經常項目下人民幣可兌換。
事實上，1994年我國已開始實行人民幣在經常項目下「有條件」的可兌換，並已削除了國際貨幣基金組織規定中的絕大多數限制，如歧視性貨幣措施或多重匯率安排已完全廢除，而絕大多數經常項目交易的用匯和資金轉移也不再受到限制。
1996年4月1日開始實施的《中華人民共和國外匯管理條例》，消除了若干在1994年後仍保留的經常帳戶下非貿易非經營性交易的匯兌限制；1996年7月， 又消除了因私用匯的匯兌限制，擴大了供匯范圍，提高了供匯標准，超過標準的購匯在經國家外匯管理局審核起初後即可購匯；1996年7月1日，我國將外商投資企業也全面納入全國統一的銀行結售匯體系，從而取消了1994年外匯體制改革後尚存的經常項目匯兌限制。
1996年11月27日，中國人民銀行正式致函國際貨幣基金組織：中國將不再適用國際貨幣基金組織協定第14條第2款所規定的過渡性安排，並正式宣布：自1996年12月1日起， 我國將接受國際貨幣基金組織協定第8條第2款、第3款和第4款的義務，實現人民幣經常項目可兌換，從此不再限制不以資本轉移為目的的經常性國際交易支付和轉移，不再實行歧視性貨幣安排和多重匯率制度。
2001年11月17日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局副局長郭樹清指出，根據中美1998年簽訂的有關協議，中國承諾將擴大人民幣彈性。因此，如果現在中國選擇釘住其它幣種或採取一攬子貨幣聯系匯率制度，不但會違背承諾，還是一種後退。增加匯率彈性是現實的選擇。中國現階段仍將以穩定匯率為主，同時用足每日3‰的匯率浮動區間，使市場逐漸適應匯率波動。今後將採取措施，提高人民幣匯率生成機制的市場化程度，如有效利用銀行間市場匯率浮動區間；調整銀行結售匯周轉頭寸管理政策；進一步完善結匯制度。

三、人民幣匯率安排的新階段
2005年7月21日，中國人民銀行發布〔2005〕第 16 號文——關於完善人民幣匯率形成機制改革的相關事宜公告。其主要內容如下：
（1）自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。
（2）中國人民銀行於每個工作日閉市後公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。
（3）2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。
（4）現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。
（5）中國人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。同時，中國人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。」
這一次的人民幣匯率安排改革的核心是放棄單盯美元，改盯一籃子貨幣，以建立調節自如、管理自主的、以市場供求為基礎的、更富有彈性的人民幣匯率機制。從此次人民幣短期升值來看，這將有利於緩解國際收支失衡的巨大壓力，同時，釋放人民幣潛在的升值壓力，並能淡化人民幣兌美元的國際矛盾。從長遠戰略來看，人民幣匯率新機制的建立，將有利於推進人民幣匯率安排的市場化改革進程，最終為人民幣在資本項目下實現可兌換創造漸近條件。

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Ⅲ 美元作為全球貨幣，美國有什麼好處

美元與大宗商品關系中國的經濟實力已經位居世界第二，而且這台「世界經濟發動機」的增長潛力還在，有人就提出人民幣要國際化，要成為世界各經濟體的儲備貨幣，別忘了世界經濟老大哥美國還沒有承認中國的完全市場經濟地位呢，而中國的政治體制和貨幣管制政策只要一天沒改變，人民幣就不可能成為世界的主要儲備貨幣，現在談這個為時尚早，而世界另一強勢貨幣歐元這幾年風頭正勁，大有與美元分而治之的意思，而為它提供這樣一種環境基礎的是因為美元的長期貶值趨勢，相對於歐洲經濟體來說，美國有更大的貿易逆差，這是長期看空美元的理由。
從大宗商品期貨市場來說，價格幾乎為歐美市場所壟斷，以芝加哥商業交易所（CME）、芝加哥期貨交易所（CBOT）兩家交易所年成交量就佔到世界期貨商品交易量的近一半，無論是原油、黃金、鐵礦石產品，價格無論都是美國市場說了算，有時候我們看到現貨市場供需並不緊張，可以說是處於相對平衡的狀態，但期價市場卻有大幅上漲的情況，直接帶動了現貨市場價格的上漲，這是由於投資或者是通脹預期引起的。
最好的例子是去年的原油價格，從世界范圍內看並未發現有大規模供應緊張的情況出現，有的也只是局部的情況，而且很快就得到緩解，但原油價格一度達到140多美元的歷史高位，這時候美國政府對世界主要產油國施加壓力，要求其增加產量，但歐佩克的回應說不會增加產量，從表面上看是其有意維持高油價，因為這對自己十分有利，其實不然，歐佩克給出的理由是它覺得因為經濟過熱投資者對原油期貨市場的趁機炒作使得原油價格居高不下，矛頭直指美英原油期貨市場，當時雙方爭論不休，直到華爾街金融風暴橫掃期貨市場，同時原油生產國被迫減少產量，但國際油價依然跌到每桶35美元，這時候大家才看到問題所在，完全是期貨市場炒作的結果，並不是原油供應不了世界的需求，按現在的原油產能，再考慮到世界工業化水平和進程，對石油的需要峰值已經過去，只要排除戰爭等非常態因素的影響，我估計在未來二十年內，都不會發生什麼石油危機，有的只會是人禍，就像2008年那樣的價格炒作或是故意囤積居奇造成人為能源危機以獲取不道德暴利，特別是在新能源的應用普及化之後，人類會找到可行的辦法慢慢替代石油的。
在這裡面美元與大宗商品有非常緊密且微妙的關系，你可以想像資金就像流水一樣，它會在美元與大宗商品之間選擇，當它流向那一方的時候，那一方就會應聲上漲。只要投資者都去投資大宗商品的時候，就會把手中的美元換成大宗商品，這時候對美元的需要就不怎麼強烈，短期來看它會對美元造成貶值，當然美國的貨幣政策、利率水平和貿易收支等都會對美元指數造成影響，但這些影響遠遠沒有短期需要對美元指數的影響來得直接；反過來說如果大家都覺得大宗商品無利可圖時，這時候就需要把大宗商品換成其它資產，這時候美元和美國國債會成為最佳選擇，這些都會促使美元升值，無論是不是出於避險目的，當投資者想換掉大宗商品時，第一選擇就是美元。所以美元和大宗商品之間存在著負相關關系，只要美元漲了，大宗商品一般就是下跌趨勢，美元跌了，大宗商品一般就是上漲趨勢，同向運動的情況幾乎沒有出現過，有也只是非常短暫的一小段時間，之後必定是分道揚鑣。
其實它們之間這種負相關關系可以更直白的表達，只要經濟向好時或者說預期向好時，美元就會下跌，大宗商品就會上漲，而經濟陷入低谷時，美元就會看漲，而大宗商品就會看跌。這從宏觀上來看也是合乎邏輯的，經濟向好的時候美國每年都有大量的貿易逆差，這使得美元無法強勢，而弱勢美元從近幾年來看也沒有效抑制廉價商品出口到美國，這說明美元貶值還有很長的路要走，也間接證明了美國自從上世紀後半葉的高科技產品出口後，沒有找到新的有效經濟增長點。除了實體經濟的好壞對美元和大宗商品的影響外，流動性過剩使得大量資本流入金融市場也會導致通貨膨脹型的商品資產泡沫，從投資的角度來講，這樣的「盛宴」也可以參與享受一番；例如原油每桶35美元到現在每桶80美元，無論是因為實體經濟復甦還是大宗商品資產泡沫，價值投資者都應該參與，對我們來說每桶現在為什麼是80美元不重要，重要的是每桶原油值35美元。
您也許覺得奇怪，這個跟價值投資A股有什麼關系，前面說過價值投資我們只管公司值不值這錢，而宏觀經濟只要了解大方向就可以了，不要去鑽牛角尖「解讀」經濟，更不要去「預測」經濟未來走勢，這樣的錯誤讓經濟學家去犯，畢竟這群人是務虛派，這是他們的工作，對投資者來說沒有意義也沒有必要。當我們了解美元與大宗商品關系的時候，其實是了解一種世界經濟的宏觀走向，而現在中國對外開放程度越來越高，對外貿易依存度是世界上最高的國家，比日本還要高，可以說中國經濟與世界經濟是同呼吸，共冷暖，國內的一些統計數字有時候有太多的「中國特色」，而了解世界經濟的基本狀況是了解中國經濟的一部份，中國越來越難走出「獨立行情」，它必將溶入世界經濟大潮中。
美元疲軟的原因美國長期以來存在的經常賬戶赤字和財政赤字是導致美元貶值的根本原因。2007年爆發的次貸危機對美國金融系統和房地產市場造成巨大打擊，進一步加劇了美元的貶值趨勢。
柯林頓執政時期，美國扭轉了前幾任政府財政赤字不斷增加的局面，2000年甚至創造了2369億美元的財政盈餘。然而，小布希上台後，對柯林頓政府的經濟政策進行了大幅度的調整，採取了以減稅為核心的擴張性財政政策，財政赤字不斷加大。美國政府在過去5年一直都面臨巨額赤字，其中2004年財政赤字更是創下4130 億美元的歷史最高紀錄。在2007年10～12月，美國政府財政赤字比上年同期增加 25.6%，為1538億美元。受經濟增長放緩影響，政府稅收增幅在2008年會有所下降，但戰爭開支仍然將繼續擴大，因此美國政府2008年的財政赤字可能增加。
與此同時，美國的經常賬戶赤字也在持續膨脹。1991年美國經常賬戶還維持著少量的盈餘，到了2005年第四季度，經常項目赤字已經達到GDP的6.8%。2007年美國的外部失衡得到了一定程度的改善，第二季度經常賬戶赤字已經減少為GDP的5.5%。美國出現的巨額經常賬戶赤字，一是因為美國居民的儲蓄率太低，美國消費者在美聯儲低利率政策的刺激下習慣了借債消費，導致對進口品的需求相應增加。二是美國在過去幾年經濟增長相對超過了歐洲和日本，這也使得其進口需求增加。此外，石油價格上漲也是導致美國經常賬戶出現巨額赤字的原因之一。如果扣除掉石油進口因素，截至2007年第三季度，美國經常賬戶佔GDP的比例會減少到3.5%。
2007年爆發的次貸危機導致了最近半年來美元的加速貶值。自2000年互聯網經濟泡沫破裂以來，美國經濟的增長很大程度上是靠消費帶動，而消費的增長主要不是由於收入的提高，而是房地產價格上升帶來的「財富效應」。但是，在美國房地產市場最為繁榮的時候，危機的種子已經播下。房地產金融機構在利益的驅動下放鬆了貸款標准，並創造出很多「前松後緊」的貸款品種，對原本不夠資格的購房者提供抵押貸款。在頭幾年裡，借款者還款額很低而且金額固定。但是過了這段時間之後，利率就會重新設定，購房者的還款壓力將驟然上升。如果房地產價格不斷上升，那麼發放次級債對於房地產金融確實是絕佳選擇，一是可以賺取更高的貸款利率，二是如果發生違約，金融機構也可以通過拍賣抵押房地產而收回貸款本息。然而一旦市場利率上升、房地產價格下跌，次級債市場就面臨滅頂之災。市場利率上升使得購房者的壓力驟然增加；房地產價格下跌使得金融機構即使拍賣抵押房地產也難以獲得本金的全額償付。
美國次貸危機對美國經濟的影響並沒有真正結束。大批有風險的次級抵押貸款到2008年會進入利率重新設定的時期，估計違約率將再次大幅度提高。受到次貸危機的影響，很多商業銀行和投資銀行遭受巨額損失，導致市場上流動性出現恐慌性的短缺。如果次貸危機使得很多美國家庭面臨破產之虞，一定會對美國的消費帶來沖擊，而消費已經佔美國GDP的72%。市場人士普遍認為，即使美國不會出現嚴重的經濟衰退，但是增速放緩幾乎已經成為定局。IMF的報告認為，美國經濟走勢不容樂觀，預計其今明兩年經濟增長率均為1.9%，低於2007年的2.9%，比原來的預測分別降低0.1個和0.9個百分點。
美元貶值對美國經濟的影響首先，美元貶值將加劇美國的通貨膨脹壓力。隨著美元貶值，進口產品的價格將上升，進而有可能推高美國的整體價格水平。尤其是，全球能源價格和初級產品價格急劇上漲，已經給美國經濟帶來了通貨膨脹壓力。如果這些能源和初級產品價格上漲的壓力進一步傳導到製造品價格，對於美國這樣的進口大國來說，通貨膨脹壓力將進一步加大。這將使得美聯儲處於兩難選擇：如果提高利率，次貸危機可能愈演愈烈，但是如果通過大幅度降低利率來拯救住房抵押市場和房地產市場，又可能使得通貨膨脹抬頭。在最糟糕的情況下，美國可能再次陷入滯脹的困境。
其次，美元貶值對美國擴大出口有積極作用，但改善美國長期失衡的國際收支賬戶作用有限。美元貶值增加了美國商品的價格競爭力，有利於擴大出口；同時外國商品相對來說變得更貴，從而美國會減少進口。美國商務部數據顯示，2007年9 月份美國出口額增長1.1%，至1401.5億美元；進口額增長0.6%，至1966億美元。 9月份國際商品和服務貿易逆差較8月份收窄0.6%，至564.5億美元。但是，美元貶值對改善美國國際收支平衡的作用是有限的。一方面，美國的進口中包括大量的原油和初級產品。這些產品的價格在過去幾年出現了飆升，其中一個原因就是由於美元貶值。所以美元繼續貶值，盡管可能會導致石油和初級產品的進口數量減少，但其進口總額並不一定減少或者減少有限。美國商務部數據顯示，盡管美國2007年10月份實現了出口增長，但貿易赤字較 9月份上升了1.2%，至578億美元。赤字增加的首要原因就是原油進口額的增加。另一方面，導致美國國際收支失衡的根本原因不是匯率問題而是美國經濟結構性問題。美國政府和居民的消費支出過多，儲蓄率難以提高，這是美國存在經常賬戶赤字的宏觀經濟根源。而要根本上改變這個狀況，光靠貨幣貶值是不行的。
美元貶值對美國的金融體系和美元的國際地位有一定的沖擊。外國所持有的以美元計價的資產高達5萬億美元，美元貶值使各國的損失很大。在降低了投資美國各類債券的熱情的同時，為了減少損失，投資主體便會拋售美元資產以降低持有比例，資金流出美國去尋找新的價值窪地。這樣對美國的金融系統是一種沖擊。美國財政部的最新統計顯示，2007年8月，27個主要海外經濟體中有15個凈減持了美國國債。其中，日本凈減持比例達到4%，為7年來最大減幅。當月，海外官方和個人對美國股票、債券及其他票據的總投資凈流出為 693億美元，為1998年美國長期資本管理公司破產危機以來的首次。在次貸危機爆發之後，美聯儲多次降低利率，與此同時，歐洲和日本由於擔心通貨膨脹壓力，可能仍然維持利率不變，這會使得美國和歐洲、日本的利差繼續縮小，投資者更傾向於拋售美元，加劇了對美元匯率的打壓。同時，如果美元持續走弱，美元的強勢地位將受到不斷走強貨幣的挑戰，美元在國際經濟中的霸主地位將受到削弱。伊朗已經宣布放棄用美元結算石油交易；阿聯酋也已經聲稱，如果美元繼續貶值將考慮放棄與美元的聯系匯率制度。在現有的國際收支失衡格局下，東亞和石油出口國將其貿易順差大量購買美元資產，這在過去造成了全球實際利率偏低和美國消費旺盛的局面，但是，隨著美元的貶值，外國投資者不會長期忍受其美國資產的低回報率，它們為美國借貸提供資金的意願也將下降。一旦外國投資者不願意再為美國的雙赤字融資，當前全球失衡格局中微妙而脆弱的平衡也將徹底遭到破壞。
值得注意的是，2008年是美國的總統大選年，執政的共和黨政府可能會繼續放任美元貶值，採取減稅、降低利率等刺激經濟增長的措施。但如果民主黨上台，則會傾向於採用一種強勢美元的政策吸引國際資本，鞏固美國金融界的優勢地位，改變目前的財政赤字和資本流出的現狀。這也可能使得美元在2008年或2009年出現拐點。
美元貶值對世界經濟的影響美元貶值將直接促成全球能源和初級產品價格的上漲，給全球帶來通貨膨脹的壓力。歷史經驗表明，原油價格和黃金(218.75,-0.73,-0.33%,吧)價格均與美元匯率逆向而動。由於美元仍然是國際石油交易中的壟斷性計價貨幣，美元貶值導致了產油國的石油收入下降，這種情況下，產油國一方面在油價攀升的同時依然限產保價，從而進一步抬高石油價格；另一方面為推進投資多元化，拋售美元資產而置換其他資產，從而加劇了美元貶值。黃金歷來是人們對抗通貨膨脹和國際儲備貨幣貶值的強有力工具。黃金價格飆升時期，往往是通脹壓力加劇，或者美元大幅貶值時期。全球能源和初級產品價格的上漲，會帶動其他產品價格的上漲。比如，石油價格的上漲帶來了各國開發生物燃料的熱潮，隨著玉米(1760,16.00,0.92%,吧)等作物被用於生產乙醇，玉米的價格不斷提高，導致了靠以玉米為飼料的牲畜價格提高。大量耕地被用於種植玉米，使得種植其他農產物的耕地面積減少，於是推動了全球糧食價格的上漲。
美元貶值和匯率波動不利於國際金融市場穩定。美元在國際金融市場的外匯交易、匯率形成、債券發行、金融資產定價等諸多方面都處於壟斷地位。美元持續貶值、波動頻繁，首先會直接導致外匯市場交易增加和各種貨幣之間匯率關系的頻繁調整，加劇了外匯市場的動盪；其次，美元貶值會造成美元計價資產與其他幣種計價資產相對價值的變化，投資者將因此對不同幣種計價資產價值和收益率進行重估，並相應地調整金融資產投資組合，從而導致金融投機交易增加和資金的無序流動，影響金融市場的穩定；再次，為了應對次貸危機，美聯儲採取的降低利率和向市場提供流動性的做法使得全球市場上原本已經泛濫成災的流動性進一步增加，投機資本規模不減反增，全球金融市場的潛在風險繼續增加。
美元貶值對發達的經濟體國家出口貿易有不利影響，可能觸發貿易保護主義的抬頭。比如說，美元貶值意味著歐元對美元持續升值，歐元國家的商品出口競爭力將受到影響。歐洲兩家主要航空航天製造集團，達索航空公司和EADS也因為美元貶值使得其以歐元結算的生產成本上升，以美元售出產品的價格下降而宣布將把旗下部分流水線遷至以美元為主要貨幣的地區進行生產，以削減勞資開支，緩解因歐元對美元升值帶來的成本增長壓力，從而改變美元不斷貶值帶來的不利境地。法國總統尼古拉·薩科齊也不無擔心地認為，如果不採取措施解決美元貶值引起的匯率問題，可能引發「經濟戰」。特別是對美國國內市場依賴比較大的企業將面臨沉重的打擊，日本豐田汽車的股價在美元持續貶值的預期下曾跌到了14個月以來的最低價位。
美元貶值將給新興經濟體帶來更加嚴峻的挑戰。首先，新興經濟體面臨的損失就是外匯儲備縮水。由於長期對美國貿易順差，新興經濟體積累了大量的以美元資產為主的外匯儲備。美元貶值就意味著它們財富的「蒸發」。其次，美元貶值也意味著新興經濟體長期依賴出口發展經濟的模式不再可行。由於隨著經濟全球化的推進，全球經濟體都彼此聯系在一起而無法「脫鉤」。作為世界經濟的主要引擎之一，美國消費需求的降低會使新興經濟體的出口減少、增長放緩。再次，美元貶值將使得大量的資金流向新興經濟體尋找投資窪地。大量的外資流入將推動新興經濟體國內資產價格的飆升，滋生經濟泡沫。而當美國經濟復甦，美元不斷走強的時候，資金又會大量從新興經濟體撤出流入美國；由於新興經濟體缺少完善的金融監管系統，防範金融風險的機制較弱，當大量資金撤出時，便會導致經濟泡沫破滅，引發金融危機。
美元貶值對中國經濟的影響首先，美元貶值增加了人民幣升值壓力及宏觀調控的難度。盡管從2005年7月中國實行人民幣匯率機制改革到現在，人民幣對美元升值的累積幅度超過了10%。但是，由於美元對世界其他主要貨幣大幅度貶值，而人民幣的匯率又主要是採取盯住美元的政策，所以相對於歐元、英鎊等主要貨幣而言，人民幣則出現了貶值。包括歐盟、加拿大等國家和地區紛紛施壓要求人民幣升值以承擔美元貶值帶來的一些後果。近期人民幣加快了升值步伐，美元貶值毫無疑問成了「重要的推手」。
其次，美聯儲下調聯邦基金利率對中國政府的宏觀調控政策形成掣肘。一旦美國GDP驟然減速或者房地產市場加速下滑，那麼美聯儲可能連續下調聯邦基金利率，這將造成大量短期資本流出美國，而中國正是這些資本的理想目的地。而中國當前處於流動性過剩和資產價格上漲的狀況，理想的政策是提高人民幣存貸款利率。而一旦中國人民銀行提高利率，就會造成與美國聯邦基金利率息差進一步縮小或倒掛的局面，引來更多的資本流入。中美息差的縮小或倒掛也會給人民幣匯率造成升值壓力。
美元貶值將對中國的出口構成嚴峻的考驗。隨著人民幣升值幅度的加大，匯率升值對出口的抑製作用將逐漸顯露。此外，中國近年來對外貿政策進行了積極調整，特別是從2007年7月起降低了很多出口商品的出口退稅率，這直接壓縮了出口企業的盈利空間。最近兩年，在廣東等沿海地區已經出現了勞動力短缺的現象，導致勞動力成本不斷增長。中國貿易順差的持續增加，導致國際貿易摩擦不斷增多。在本幣升值、出口退稅率下降、勞動力成本上升、國際貿易摩擦加劇的背景下，中國2008年的出口前景不容樂觀。考慮到2007年前三個季度中，凈出口對中國GDP的貢獻率約為40%。如果出口萎縮，將對中國經濟增長和就業產生嚴重的影響。
從美國政策調整對中國資本市場的影響來看，歷史上，發達國家加息往往會造成國際資本從發展中國家向發達國家迴流，從而對發展中國家的資本市場形成負面沖擊。但是這一現象不會發生在目前的中國，當前大量「熱錢」流入中國的目的，並不是為了套取中美息差，而是沖著中國資本市場的高收益率而來。因此中美息差的縮小或擴大並不會顯著影響國際資本流入中國的格局。另一方面，如果美元大幅貶值，人民幣大幅升值，由此引發的國際資本流動可能會推高中國資產價格，加劇資產價格的波動性。但是到目前為止，中國股票市場價格上漲主要是內源性而非外生性的，流入中國的外資也大多是股權性的對沖基金，而非外債。因此無論是美元降息還是美元貶值都不會改變中國資本市場的內在周期。但這一切均是以中國仍然堅持嚴格的資本管制為前提的，如果貿然開放資本賬戶，使得投機資本可以自由進出，一旦出現風吹草動，國內資本市場上將立刻「草木皆兵」。
在美元貶值的外力下，人民幣不斷升值以及中國經濟結構的調整對改變中國經濟內外失衡有積極作用。但是在短期內，由於中美貿易的互補性很強，中美貿易順差的局面一時很難逆轉，中美貿易摩擦將繼續存在。這需要兩國高層不斷加強談判磋商。同時，盡管錯過了人民幣升值的最佳時機，人民幣匯率市場化改革的步伐不能停下來。中國應該不斷完善金融系統，加快人民幣匯率形成機制的市場化改革.
影響美元的基本面因素Federal Reserve Bank (Fed): 美國聯邦儲備銀行，簡稱美聯儲，美國中央銀行，完全獨立的制定貨幣政策，來保證經濟獲得最大程度的非通貨膨脹增長。Fed主要政策指標包括：公開市場運作，貼現率(Discount Rate)，聯邦資金利率(Fed Funds rate)。
Federal Open Market Committee (FOMC): 聯邦公開市場委員會，FOMC主要負責制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關鍵利率調整公告。FOMC共有12名成員，分別由7名政府官員，紐約聯邦儲備銀行總裁，以及另外從其他11個地方聯邦儲備銀行總裁中選出的任期為一年的4名成員。
Interest Rates: 利率，即Fed Funds Rate，聯邦資金利率，是最為重要的利率指標，也是儲蓄機構之間相互貸款的隔夜貸款利率。當Fed希望向市場表達明確的貨幣政策信號時，會宣布新的利率水平。每次這樣的宣布都會引起股票，債券和貨幣市場較大的動盪。
Discount Rate: 貼現率，是商業銀行因儲備金等緊急情況向Fed申請貸款，Fed收取的利率。盡管這是個象徵性的利率指標，但是其變化也會表達強烈的政策信號。貼現率一般都小於聯邦資金利率。
30-year Treasury Bond: 30年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標。市場多少情況下，都是用債券的收益率而不是價格來衡量債券的等級。和所有的債權相同，30年期的國庫券和價格呈負相關。長期債券和美元匯率之間沒有明確的聯系，但是，一般會有如下的聯系：因為考慮到通貨膨脹的原因導致的債券價格下跌，即收益率上升，可能會使美元受壓。這些考慮可能由於一些經濟數據引起。
但是，隨著美國財政部的「借新債還舊債」計劃的實行，30年期國庫券的發行量開始萎縮，隨即30年期國庫券作為一個基準的地位開始讓步於10年期國庫券。
根據經濟周期的不同階段，一些經濟指標對美元有不同的影響：當通貨膨脹不成為經濟的威脅的時候，強經濟指標會對美元匯率形成支持；當通貨膨脹對經濟的威脅比較明顯時，強經濟指標會打壓美元匯率，手段之一就是賣出債券。

Ⅳ 貨幣起源和發展的情況

關於貨幣起源的學說古今中外有多種。如中國古代的先王制幣說、交換起源說；西方國家的創造發明說、便於交換說、保存財富說，等等。它們或認為貨幣是聖賢的創造，或認為貨幣是保存財富的手段，許多法學家甚至說貨幣是法律的產物。凡此種種，不一而足。雖然從特定的歷史背景下看，多數學說都存在一定的合理成分，但卻無一能透過現象看本質，科學揭示貨幣的起源。馬克思從辯證唯物主義和歷史唯物主義的觀點出發，採用歷史和邏輯相統一的方法觀察問題，科學地揭示了貨幣的起源與本質，破解了貨幣之謎。

馬克思認為，貨幣是交換發展和與之伴隨的價值形態發展的必然產物。從歷史角度看，交換發展的過程可以濃縮為價值形態的演化過程。價值形式經歷了從「簡單的價值形式——擴大的價值形式——一般價值形式——貨幣形式」這么一個歷史沿革。從這一發展過程應該看出：

首先，貨幣是一個歷史的經濟范疇。是隨著商品和商品交換的產生與發展而產生的。

其次，貨幣是商品經濟自發發展的產物，而不是發明、人們協商或法律規定的結果。

再次，貨幣是交換發展的產物，是社會勞動和私人勞動矛盾發展的結果。

二、貨幣形式的演變及其發展趨勢

貨幣自身的發展主要有兩條源流：一條是貨幣形式的演變；一條是貨幣職能的發展。

從貨幣的形式上看，迄今為止，大致經歷了「實物貨幣——金屬貨幣——信用貨幣」幾個階段。從總的趨勢看，貨幣形式隨著商品生產流通的發展與發展、隨著經濟發展程度的提高，不斷從低級向高級發展演變。這一演變大致分為三個階段：

1、一般價值形式轉化為貨幣形式後，有一個漫長的實物貨幣形式佔主導的時期。貝殼、布帛、牛羊等，都充當過貨幣。

實物貨幣之所以隨著商品經濟的發展逐漸退出貨幣歷史舞台，根本原因在於實物貨幣具有難以消除的缺陷。它們或體積笨重、不便攜帶；或質地不勻、難以分割；或容易腐爛、不易儲存；或大小不一，難於比較。隨著商品交換和貿易的發展，實物貨幣被金屬貨幣所替代也就不足為奇。

2、實物貨幣向金屬貨幣轉化。金屬冶煉技術的出現與發展自然是金屬貨幣廣泛使用的物質前提。金屬貨幣所具有的價值穩定、易於分割、便於儲藏等優點，確非實物貨幣所能比擬。

3、金屬貨幣向信用貨幣形式轉化。信用貨幣產生於金屬貨幣流通時期。早期的商業票據、紙幣、銀行券都是信用貨幣。信用貨幣最初可以兌現為金屬貨幣，逐漸過渡到部分兌現和不能兌現。信用貨幣在發展過程中，由於政府濫發而多次發生通貨膨脹，在破壞兌現性的同時也促進了信用貨幣制度的發展與完善。到了20世紀三十年代，世界各國紛紛放棄金屬貨幣制度，不兌現的信用貨幣制度遂獨佔了貨幣歷史舞台。

4、貨幣的現在與未來——電子貨幣。電子貨幣作為現代經濟高度發展和金融業技術創新的結果，是以電子和通訊技術飛速發展為基礎的，也是貨幣支付手段職能不斷演化的表現，從而在某種意義上代表了貨幣發展的未來。
三、關於貨幣本質的理解
貨幣的本質究竟怎麼理解？可以說自貨幣產生以後人們對它的探索就沒有中斷過。在西方，早期影響較大的有兩種學說，即貨幣金屬說和貨幣名目說。如前所述，不同的學說雖有其合理內涵，但都沒能在科學、全面的基礎上概括貨幣，從而導致在經濟生活中長期存在著「貨幣拜物教」。
在這里，我們提請同學們注意：首先，對於貨幣本質的認識，對於不同貨幣本質學說的理解，應最終統一於馬克思的貨幣本質觀。馬克思第一個科學地從多角度定義貨幣。如從貨幣本質出發，把貨幣定義為「固定充當一般等價物的特殊商品」；從貨幣的形式出發，把貨幣定義為「價值尺度和流通手段的統一」；從價值角度認為「貨幣是核算社會必要勞動的工具」；從生產關系出發，揭示了「貨幣是隱藏在物後面的人與人之間的關系」，使人們可以全面的認識貨幣。其次，從貨幣起源和邏輯分析層面來把握貨幣的本質。「貨幣是固定充當一般等價物的特殊商品」這是馬克思從考察價值形式發展所得出的基本結論，深刻揭示了貨幣和商品世界的對應關系。但貨幣畢竟是不斷發展的，而且這種發展目前還在繼續。尤其是在不兌現的信用貨幣制度下，不斷變化的只是貨幣的外在形式，並不改變貨幣與商品之間的對立均衡關系。

Ⅳ 中美這種大國的貨幣如何流入市場

這問題問得好，別說利息了，就連壞賬都是越來越大的，根本沒有人想填。
因為模型導致壞賬永續，你應該問，為什麼這樣經濟體制還沒崩潰的問題。

因為貴金屬和外匯還有資產抵押物衍生出貨幣，貨幣存入銀行變成存款准備金和貸款，貸款投入市場變成另一個人的貨幣，貨幣存銀行再分出存款准備金和貸款，這樣循環往復，就產生了叫做通貨膨脹的東西，用於分攤貨幣發行和填平壞賬。

而這個游戲還有變種那就是投資，投資又分成債務投資和資產投資，一個國家的債務換到另一個國家就變成了當地的貨幣，貨幣再分出存款准備金和貸款，同樣資產也一樣，這叫金融衍生品。

從一級市場也就是股權，衍生出股票，股票持有並不佔有該公司股權而是一種融資債券，股票又分出股票債券和股指期貨，同樣的投資會變成存款准備金和貸款。

這時通貨膨脹會導致物價上漲，就出現了商品期貨，還是同樣的游戲。

這時會出現各種因為盲目投資的債務怎麼辦呢？就出現了資產債券，用從銀行貸款買別人的債務，就是說拿債務買債務，有趣不？哈哈

Ⅵ 中美貨幣戰爭美國採用了哪些措施對我國金融體系有哪些影響

1、美聯儲放水影響或擴散
美聯儲如市場大多數預期那樣推出了QE3計劃，而且資產購買沒有上限限制，寬松程度某種意義上甚至超出市場預期，新一輪貨幣寬松的預期讓歐美商品和股市應聲大漲。顯然，疲軟的就業形勢和奧巴馬政府所面臨的競選壓力是美聯儲推出QE3的主要原因之一。我們認為，作為世界貨幣的美元，因新一輪寬松所帶來的影響可能將擴散至全球，特別是中美之間的"貨幣戰爭"可能加劇。
從中國的角度來看，QE3對中國的影響主要體現在以下幾個方面:第一、美聯儲再度放水將引發美元貶值，這使得手裡持有大量美債的中國將承受資產縮水的損失;第二、美國已經接自然災害把農產品[0.00%
資金
研報]價格炒作起來，再加上QE3放水，中國所面臨的輸入型通脹壓力進一步加大，更糟糕的是出現製造業因政策和成本因素迴流美國創造就業，而投機熱錢可能迴流中國的情況，這將給人民幣國際化製造麻煩。;第三、一旦中國央行迫於通脹壓力而不敢跟隨放水，必導致人民幣出現被動升值，剛出的外貿救市政策效果降低，這無疑是對中國的出口雪上加霜。且央行的貨幣政策無法施展，宏觀經濟下行的趨勢難以扭轉。
二、中國的對策
第一、因為美聯儲大量放水導致美債貶值，因此未來中國政府或拋售美債，以減輕外匯損失，並將更多的外匯儲備換成黃金或別國貨幣。由於歐元因歐債風險相對較大，日元存在一定政治風險，因此黃金仍是最佳選擇。在此情況下，未來黃金的價格或有望維持上升趨勢。
第二、中國政府將面臨如何應對輸入性通脹壓力的問題。首先國家會繼續通過政府幹預的方式控制基礎糧價，其次會加大儲備力量以預防未來可能出現的豬肉等食品價格的上漲，如國家可能加大豬肉收儲力度等等。其次面對可能出現的投機熱錢迴流，國內樓市調控會繼續保持高壓狀態，而股市的QFII審批額度或進一步增加，並有可能視情況推出國際板，建立資金蓄水池緩解通脹壓力。
第三、面對美元的持續走低，日本政府已發出話，將採取堅決行動打壓日元。因此一旦人民幣出現被動升值，中央政府也將加大幹預力度，包括在通脹得到有效控制的情況下，適度放鬆貨幣政策;提高出口企業的出口退稅和財政補貼;進一步出台鼓勵國內消費的財政補貼政策等等。這些措施或將相關的行業板塊帶來利好。

Ⅶ 人民幣的發展歷史過程

我國貨幣歷史悠久，種類豐富。人民幣在我國貨幣文化歷史中佔有重要地位。中華人民共和國自發行人民幣以來，至今已發行五套人民幣。

1、1948年12月1日，中國人民銀行成立並發行第一套人民幣。

共有1元、5元、10元、20元、50元、100元、200元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元12種面額62種版別。

統一發行人民幣是為迎接全國解放採取的一項重大措施，它清除了國民黨政府發行的各種貨幣，結束了國民黨統治下幾十年通貨膨脹，在建國初期經濟恢復時期發揮了重要作用。

(7)中美貨幣創造機制擴展閱讀：

人民幣從1948年發行算起來，也67年了，67年期間，從解放初的恢復時期、五六十年代的大生產時期、國家建設時期、到80年代的改革開放時期。

2000年以後走向世界時期，這五套人民幣完整記錄了新中國發展的歷程，現在看起來，如果你有完整的一到五套人民幣，它實際上就是新中國的典型的革命史

已發行的五套人民幣，五套人民幣中每套都有幾張龍頭鈔，第一套人民幣完整的、品相好的價值在500萬元以上。

但其中面值為一萬元的牧馬圖、面值為五千元的蒙古包和面值為五百元的瞻德城價值佔到全套比重的60%，三張品相好的基本上都在100萬以上。

而第二套中國的大拾元，全品項的價值15萬，三元鈔也在3萬以上，第三套中的紅一毛和背綠一毛因為顏色不同價值也較高。

第四套中80版的50元因為發行較少，價值在2000-3000元左右，目前的第五套人民幣中的部分鈔票也已經有了收藏價值。

人民幣的價值跟當時的發行量有很大關系，部分幣種因為特殊時期或者科技因素等銷毀很快，因此也比較稀有，一般這種幣市場價、收藏價值都比較高，也比較難得。

Ⅷ 說一說大陸和香港M2增加的原理，並比較中美貨幣擴張的異同

國產的貨幣增發，與美版及歐版的QE貨幣寬松不同，美歐是通過公開市場操作買債去增發，中國則主要是半指令式透過內地銀行批出大量貸款，如4萬億刺激措施就令內地銀行重手批出貸款。

Ⅸ 2007年我國的貨幣政策制定的背景

中美國際收支失衡背景下我國貨幣政策的國際協調

[摘要]開放經濟條件下一國實現內外均衡的貨幣政策要受他國經濟政策的影響，因此貨幣政策的國際協調就變得至關重要。本文以兩國相互依存的蒙代爾—弗萊明模型作為理論基礎，分析貨幣政策通過收入機制和利率機制所產生的溢出效應。在這一模型基礎之上，本文分析了在中美國際收支失衡的背景之下，美國擴張性貨幣政策對中國經濟運行的影響，以及美國擴張性貨幣政策與我國緊縮性貨幣政策之間的沖突。最後本文提出了協調貨幣政策沖突的建議。


[關鍵詞]國際收支失衡，貨幣政策，溢出效應，國際協調



一、引言



中美國際收支不平衡是當前世界經濟的主要特徵之一，其突出表現為美國的國際收支逆差規模逐步擴大，而中國國際收支順差規模不斷擴大。為減弱美國「次級抵押貸款」風波的影響，自2007年起美國兩次降低利率水平，至2007年12月11日美國基準利率水平和貼現率水平已分別降至4.25%和4.75%，許多研究指出美聯儲明年仍會進一步降息。同樣受「次貸」風波影響的英國也緊隨其後實施了擴張性的貨幣政策，而日本自1990年泡沫經濟破滅以來一直奉行的是超低利率政策。國際收支雙順差規模不斷擴大，以及通貨膨脹加劇(2007年11月份通貨膨脹率達到6.9%，為11年以來的歷史最高點)則成為我國宏觀經濟的典型特徵。為此我國貨幣政策當局施行了緊縮性的貨幣政策，2007年以來6次提高利率水平，一年期貸款利率目前已經達到7.29%。隨著中國經濟開放程度和經濟體依存程度的提高，以美國為代表的擴張性貨幣政策必然會對我國經濟運行和貨幣政策產生影響。本文藉助兩國相互依存的蒙代爾—弗萊明模型研究美國寬松的貨幣政策對我國宏觀經濟運行以及寬松的貨幣政策與我國緊縮性貨幣政策之間的沖突，並就這種沖突提出貨幣政策國際協調的途徑和建議。



二、貨幣政策溢出效應：基於兩國的蒙代爾—弗萊明模型的分析



一國貨幣政策之所以能夠影響別國，主要是溢出效應在起作用。本部分修正了小國開放經濟條件下的蒙代爾—弗萊明模型來構建兩國相互依存的蒙代爾—弗萊明模型，分析貨幣政策溢出效應的機制和影響。假設有兩個經濟政策相互影響的國家A和B，兩國的國民收入不僅取決於本國的收入水平，還取決於另一國家的收入水平；A國實行浮動匯率制度，B國實行固定匯率制度，兩國單獨決定本國利率水平。則兩國相互依存的蒙代爾—弗萊明模型如下：



其中，(1)(2)分別表示A、B兩國商品市場均衡，(3)(4)分別表示A、B兩國的貨幣市場均衡。Y表示國民收入，A()表示國內吸收水平，T()表示貿易盈餘，P表示價格，e表示名義匯率，i是利率水平，C是政府購買。



從兩國蒙代爾—弗萊明模型可以看出，A國的國民收入不僅取決於本國的收入水平，而且取決於B國的收入水平，同理B國的國民收入不僅取決於本國的收入水平，而且取決於A國的收入水平。因此，如果A國當前實行擴張性的貨幣政策，在提高國民收入的同時也會影響外國國民收入水平，另外擴張性貨幣政策帶來A國利率水平的下降，這會引起資本從A國流向B國。從上述兩國相互依存的模型中可知，A國貨幣政策會通過兩種傳導機制影響B國經濟運行。



第一，收入機制。收入機制對貨幣政策的傳導主要是通過貿易渠道進行的。當一國國民收入水平上升，在邊際進口傾向和偏好不變的前提下，必然會帶來進口的增加，反過來說就是另一國家出口的增加，從而導致該國貿易盈餘的增加和國際收支順差的增加。當A國實行擴張性貨幣政策，在其他條件不變的前提下，國民收入上升，在邊際進口傾向不變的前提下，這會造成進口的上升，從B國的角度看就是出口的增加，這會帶來B國貿易盈餘增加和國際收支順差的擴大。A國的邊際進口傾向越大，由A國收入增加引起的進口支出增加也就越大，從而造成B國的自主性出口越大，B國的貿易盈餘和國際收支順差增加的也就越大。



第二，利率機制。利率機制對貨幣政策的傳導主要是通過國際資金流動進行的。資金流動的目的在於追逐高額利潤，當一國利率發生變動，勢必會帶來資金在國際間的流動，這便會帶來相應變數比如外匯儲備、國際收支以及匯率的變動，從而對另一國經濟產生影響。國際間資金流動程度越高，這一機制對沖擊的傳導效果就越顯著。A國實行擴張性的貨幣政策，必然會帶來本國利率水平的下降，由於B國實行的是固定匯率制度，只要B國利率水平高於A國，那麼國際資本就會從A國流入B國，帶來B國外匯儲備的增加和國際收支順差程度的增加，這必然導致本國貨幣供給的增加。如果B國經濟內部此時已經出現了經濟過熱以及通貨膨脹趨向，這必將使得過熱的經濟更加深化，價格上漲的趨勢進一步強化。



圖1形象地描述了A國擴張性貨幣性貨幣政策對B國的影響。實行擴張性貨幣政策之前，A國的利率水平維持在i0水平，在擴張性貨幣政策作用之下，左圖中LM0向右移動到LM1，A國的利率水平從i0下降到i1。假設B國最初經濟均衡點在正點，此時產品市場、貨幣市場和國際收支實現了均衡。在A國實行擴張性貨幣政策以後，在收入機制和利率機制傳導下，B國的IS0右移到IS1，而國際收支出現了盈餘，國際收支曲線從BP0上移到BP1，為維持匯率水平穩定，B國拋售本幣，這就增加了B國的貨幣供給，導致貨幣市場均衡曲線從LM0右移到LM1，在新的均衡點E1處，商品市場和貨幣市場實現了均衡，但是國際收支盈餘和收入水平都得以大幅度提高。



三、美國擴張性貨幣政策與我國宏觀經濟和緊縮性貨幣政策之間的沖突



近年來，全球國際收失衡已經成為世界經濟典型特徵之一，這一失衡一方面表現為美國經常項目的巨大赤字，另一方面表現為以中國為代表的發展中國家經常項目的大規模盈餘和高額外匯儲備，中國已經成為美國最主要的貿易順差國之一(見表1)。受「次級抵押貸款」風波的影響，美國自2007年起開始實行擴張性貨幣政策，目前美國的基準貸款利率和基準貼現率已分別降為4.25%和4.75%。



在全球國際收支失衡背景之下，中國國際收支雙順差持續擴張，外匯儲備規模不斷擴大，截止到2007年9月底，我國外匯儲備達到14336億美元，同比增長45.1%。只要順差在增加，外匯儲備就會增加，流動性過剩就會進一步加劇。流動性過剩一方面表現為M2／GDP的持續上升，另一方面表現為一般商品價格水平和資產價格水平的上升(見圖2)，通貨膨脹趨勢和經濟過熱的跡象明顯。為此，我國實行了緊縮性的貨幣政策，目的就是為防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為全面的通貨膨脹。但是以美國為代表的西方國家當前擴張性貨幣政策不僅加劇了中國當前宏觀經濟內外失衡程度，使我國國內流動性過剩加劇，人民幣升值壓力進一步增加，而且擴張性貨幣政策削弱了我國緊縮性貨幣政策的效應。本文以美國作為代表，利用蒙代爾—弗萊明模型具體分析美國貨幣政策擴張對我國經濟運行的影響。圖3表示美國貨幣政策擴張，利率水平下降，收入水平上升。圖4表示美國貨幣政策擴張對我國經濟運行和緊縮性貨幣政策影響。在圖4中，BP0位於IS和LM0交點的上方，表示國際收支順差。我國貨幣政策當局實行緊縮性貨幣政策，LM0左移到LM1，我國利率水平上升。由於美國擴張性貨幣政策帶來利率下降，國際資本流入中國，加之美國國民收入上升通過貿易渠道增加了我國產品的出口，二者共同導致了我國國際收支順差的增加，BP0向上移動到BP1位置。由於我國實行固定匯率制度，國際收支順差帶來的外匯儲備增加就轉化為了我國貨幣供給增加，從而LM1向下移動到LM2，緊縮性貨幣政策效果嚴重削弱。美國擴張性貨幣政策對中國經濟運行和緊縮性貨幣政策影響具體來說，表現在以下三個方面：



第一，美國寬松的貨幣政策加劇了中國內部失衡，使流動性過剩更加泛濫



美國擴張性貨幣政策在擴張本國產出的同時，必然增加對進口產品的需求，在其邊際進口傾向不變的前提下，這就意味著中國出口的擴大、貿易盈餘的增加，其結果必然是中國國際收支順差的擴大和外匯儲備的增加，在強制結售匯制度之下，基礎貨幣增加，貨幣供給在貨幣剩數的作用下進一步擴張，流動性過剩更加泛濫。這就使得本來已經失衡的內部經濟問題更為嚴重，2007年11月我國CPI同比增長率達到6.9%，創11年來的新高。另外，在微觀投資主體投資渠道有限的條件下，這些過剩的資金進入了股市和房地產，使得股票價格和房地產價格飆升。以股票市場近一年的情況看，中國開始出現資產價格泡沫跡象。自2006年1月起開戶人數逐月增加，從2006年1月的0.73億戶增加到了2007年9月的1.26億戶，而且其中有相當比例的學生和退休職工。股票市場交易金額則從2006年1月的3561億元增加到了2007年9月的46288.2億元，在不到2年的時間里交易金額增加了12倍，2007年5月的交易金額更是達到58944億元的高峰。上證綜合指數從2005年12月底的1161點增加至2007年9月的5552點，升值了將近5倍，而深圳成份指數則從2005年底的2863點逐月增加，升至2007年9月的18864點，升值了6.6倍。在股票價格暴漲的過程中出現了所有股票同漲的現象。



第二，美國擴張性貨幣政策加劇了人民幣升值的壓力



美國寬松的貨幣政策帶來了利率下降，在資本逐利本性的驅逐之下，資本就會從低利率國家和地區流向高利率的國家和地區，在中國利率水平遠高於美國以及人民幣升值預期之下，大量的過剩資本進入中國。這些過剩資本通過直接投資、QFII等各種合法途徑以及非法途徑進入中國，這些國際資本的大量湧入必然產生對人民幣的大量需求，使得人民升值的壓力進一步加大，中國貨幣政策當局面臨政策調整的閑境。



人民幣升值可能會大幅降低中國產品在國際市場競爭力，而且短期內人民幣升值也並不一定減少中國的出口，也就是說並不一定會減少美國、歐盟等國家對中國產品的需求，因為這些國家對中國很多產品的需求是缺乏彈性的。如果人民幣不升值，中國則要面臨來自美國、歐盟等國的要求人民幣升值的強大壓力。這就使中國陷入了日本1980年代中期「廣場協議」時的境況。1980年代中期，美國國際收支逆差嚴重，而美國對日本的逆差佔到其總逆差的30%以上，因此美國強烈要求日元升值以改善美國國際收支狀況。迫於美國的壓力，追求從經濟大國向政治大國轉型的日本不斷調高日元幣值，但是由於其自身經濟體制和貨幣政策失誤，導致日本陷入了泡沫經濟的危險，泡沫被刺破以後，日本從此陷入了零增長的惡性循環，這被稱為日本「失去的十年」。所以在面臨人民幣升值的壓力之下，中國必須借鑒日本的教訓，在參與國際貨幣政策協調時確保貨幣政策的獨立性。



第三，美國寬松的貨幣政策削弱了我國緊縮性貨幣政策的效應



而美國擴張性貨幣政策在增加自身產出的同時，通過收入機制也帶來我國收入水平提高，這就增加了經濟過熱的風險，同時也增加了我國貿易盈餘增加，擴張性貨幣政策的利率機制則帶來國際資本流入，進一步提高了我國國際收支順差。在近於固定的匯率制度和強制結售匯制度之下，國際收支順差通過增加基礎貨幣的途徑帶來貨幣供給的倍數增加，這就使得緊縮性貨幣政策的緊縮效果大大縮小。為沖銷外匯儲備帶來的貨幣供給增加，貨幣當局就只能進一步緊縮貨幣。如果美國貨幣政策擴張程度越大，我國貨幣政策當局就會採取更緊的貨幣政策，而當我國貨幣政策緊縮程度進一步提高的話，我國和美國的利差就會更大，就會有更多的國際資本流入中國，緊縮性貨幣政策效應就更難實現預期效果和目標。王勝(2006)利用1992年至2001年的數據實證研究了美國、日本、歐盟經濟波動對我國利率水平的影響，得出結論認為美國經濟波動對我國利率水平的影響最為顯著，彈性高達1.6以上，日本經濟波動對我國利率水平影響不顯著，而歐盟居於美日之間，Granger因果檢驗進一步證實了美國和歐盟經濟波動對我國利率水平變化存在因果關系。因此我國貨幣政策當局在制定貨幣政策時必須考慮外國經濟政策尤其是美國經濟政策的影響。



綜上可知，以美國為代表的西方國家擴張性貨幣政策不僅干擾了中國宏觀經濟內部運行，而且嚴重削弱了當前緊縮性貨幣政策的效應。回到封閉經濟是不可能的，切斷所有國際資本流入中國的途徑也是不現實和不理性的，因此在當前經濟依存度越來越高、內外均衡實現越來越受到他國經濟政策制約的情形下，我國必須積極參與貨幣政策協調，並力爭在貨幣政策協調的過程中實現利益最大化。



四、政策建議



第一，完善人民幣匯率形成機制。美國擴張性貨幣政策通過收入機制和利率機制帶來我國國際收支順差和外匯儲備規模擴大，在固定匯率制度和強制結售制度之下，就帶來貨幣供給增加，使得國內經濟失衡更加嚴重。因此，完善人民幣匯率形成機制就成為減少貨幣政策國際沖突的途徑之一。從當前來看，可以逐步實現從強制結售匯制度向意願結售匯制度的轉變，擴大人民匯率浮動區間，利用市場機制調節外匯供求，使匯率有序地向均衡方向調整，減弱匯率穩定要求對本幣政策效應的約束，提高貨幣政策獨立性和有效性，發揮匯率作為價格杠桿對國際收支的調節。



第二，有步驟地開放金融領域，有效管理國際資本流動。隨著經濟金融開放的深入，國際資本流動將加快，由此必須加強對國際資本流動的有效管理和合理利用，建立防範國際資本流動沖擊的機制。在中國利率高於西方發達國家利率水平時，大量資本融入中國。一旦發生危機，會對中國經濟穩定形成威脅，因此應該倡導建立資本流動國際監管體系，在必要的情況下可以開征托賓稅。



第三，加強我國與其他國家貨幣政策信息交流。我國可以就本國的貨幣政策進行國際信息交流，包括各國政府對當前匯率水平的看法、對外匯市場進行干預的意願、國內宏觀經濟政策取向、目標和結果等，在信息交流的基礎之上，應盡可能採取一致的宏觀經濟立場促進貨幣政策協調。目前的中美戰略經濟對話就具有這一性質。



第四，加強與國際金融機構合作，建立規則協調機制。IMF、世界銀行等國際金融組織仍然是協調國際貨幣政策的主要機構，我國今後應更積極配合這些國際組織工作，加強與這些機構的合作，通過明確的規則和協定、條款來更好的實現國際協調，以解決我國和其他國家之間匯率政策、貨幣政策沖突。



第五，繼續呼籲完善國際貨幣體系，努力促進國際經濟政策協調機制的改進。作為世界經濟的主導國家，美國一直奉行「我的貨幣，你的問題」這一策略參與國際經濟事務。在今後一段時期，美元仍在國際貨幣體系中扮演霸主角色，它帶來國際儲備體系的不穩定，可能導致國際上主要貨幣的匯率大幅波動，對正在崛起和騰飛的發展中國家極為不利。因此，我國要加入到宏觀經濟政策國際協調中來，並充分發揮強勢貨幣的作用，就要呼籲國際社會建立新的國際經濟和金融協調機制，為今後我國貨幣政策進一步融入世界經濟創造條件。

Ⅹ 90年代以來美國貨幣政策內容及特點

90年代美國財政貨幣政策研究及其借鑒意義 關閉窗口

搞要：盡管全球經濟疲軟，美國還是在1990一1991年的經濟衰退後連續第9個年頭保持經 濟增長，並且強勁的經濟增長是與低通貨膨脹、低失業率、低財政赤字並存的．美國經濟之所 以能長時間擴展，除了有利的國際環境外，最主要的原因是90年代以來美國實行了適宜的財政 貨幣政策。分析美國90年代財政貨幣政策的內容及特點，對於完善我國的宏觀經濟調控具有重 要的借鑒意義．

關鍵詞： 美國；財政政策；貨幣政策

美國經濟自1991年3月走出衰退期以來，一直保持乎穩持續的發展，至今已持續增長了1 00多個月。進入90年代，美國經濟以乎均每年3％的速度穩步增長，而且經濟發展速度沒有減 緩下來的跡象。在這次經濟擴張中，美國經濟呈現了近幾十年少有的「一高三低」的良好運行 態勢，主要標志是；

(1)經濟持續增長。1992—1998年間，美國國民生產總值年增長率依次為 2．6％、2．7％、3．5％、2．0％、2．8％、3．7％和3．9％，在連續7年的期間里，經濟增 長幅度始終在2．5％一4．o％之間。

(2)失業率大幅度下降。自1992年以來，美國失業率一直 遞減，1992—1996年的失業率分別為7．4％、6l 9％、6．0％、5．4％，1997年降至4．8％， 目前僅為4．3％，是30年來的最低水平。

(3)通貨膨脹持續走低。1991年3月至l 995年，以消 費物價增長幅度表示的通貨膨脹率為11．9％，年平均為2．98％，1996年為2．6％，1997年降 至1．7％，l998年又降至1．456，為33年來的最低水平。

(4)財政赤字逐年減少。1992年美國 財政赤字為29N億美元，此後進行了大規模的削減。1993—1997年聯邦赤字分別為2547億美元 、2031億美元、1639億美元、1073億美元、220億美元，1998年美國聯邦預算在數十年後首次 出現了盈餘。 美國經濟之所以能夠取得如此成功的業績，除有利的國際環境外，最主要的原因是克林 頓政府推行了較為合理的財政政策和正確的貨幣政策。

一，90年代美國財政貨幣政策的內容與特點

(一)財政政策

80年代裡根執政以後，制定了以供給學派理論為依據的財政政策，大幅度隨稅並簡化稅 收制度。里根的減稅政策使美國的財政赤字翻了幾番，成為美國經濟的一個「惡性腫瘤」『因 此，1993年柯林頓上台後，針對里根政府輕財政政策、重貨幣政策留下的後遺症，提出了以削 減財政赤字為中心內容的「振興美國經濟計劃」，並施行了以增加經濟增長潛力與削弱非生產 性支出同時並舉為特徵的結構性財政政策。具體內容包括：

1．減少非生產性支出和削減國防經費，以緊縮開支。1992年財政年度，美國聯邦政府 的財政赤字高達2904億美元。為了解決赤字問題，柯林頓政府實行了減少財政開支以降低赤字 的財政政策。為緊縮開支，美國減少了30萬聯邦工作人員，並削減國防經費。有關統計資料顯 示，1991年以前美國聯邦政府的國防開支都占該年度財政預算的25％以上，而在1999年度財政 預算中，國防開支僅佔14．6％。

2。增加基礎設施、教育和技術投資，推動經濟轉型。在減少財政開支的同時，政府增加了 對交通、通訊為主的基礎設施的投資，為私人資本投資創造良好的投資環境.政府還加大了對 教育和技術的投入。近年來，美國政府通過一系列途徑，如為教育評估體系的改革提供種子基 金、督促各州政府對教育增加投入、為學生貸款提供擔保、加強人才培訓和職工培訓等．增大 了對教育的投資；同時，政府把提高美國的技術競爭力放到政府的議事日程上，並且出合了一 系列措施．如增加科技研究和開發經費，以加強對技術的投資力度。

3．實施稅制改革和放寬限制，以增加財政收人和促進高技術的發展。具體措施有：政府 設立了專項投資稅收信貸基金，從財政上支持企業進行技術改造，鼓勵企業投資建設能參與國 際競爭的新工廠及購置高效率的機器設備、鼓勵企業投資於創新性技術的公司；政府不斷延長 「科研抵稅法」的實施期限，以支持信息、通訊、電子行業的企業進行長期研究的計劃。同時 ，政府還實施了增稅政策，以增加財政收入。增稅的項目包括：將年收入18萬美元以上者的個 人所得稅串從30％提高到36％；對年收入25萬美元以上的富人再另征10％的附加稅，把公司最 高稅率從34％提高到36％；全面提高能源稅；增加富裕老年人的社會保險福利稅。

但對中產階 級和低收入者減少稅收，對小企業的長期投資減少資本收益稅50％。 有增有減的財政政策，使美國的財政赤字從1992年的2904億美元減少到1996年的l o 37 億美元，直至1997年的220億美元，1998年美國聯邦預算扭虧為盈。財政赤字的減少，增加了 市場的資本供應量，促進了長期利率的下降並保持較低水平．從而刺激了企業投資和生產的擴 大。同時政府對高新技術產業的財政支持和稅收優惠，對高新技術產業的發展起到了巨大的推 動作用，促進了美國產業結構的升級，提高了勞動生產率，帶動了美國經濟持續增長，並使美 國經濟在發達國家中保持領先地位。

(二)貨幣政策

90年代以來：美聯儲一直以充分就業、價格穩定和適度的長期利率作為其貨幣政策的最 終目標，實行。中性」的穩定一貫的貨幣金融政策，並及時進行微調，使美國經濟在1994年成 功地實現了軟著陸。美聯儲貨幣政策的內容及特點主要有兩方面：

1．堅決制止通貨膨脹的低利率政策。

進入90年代，美聯儲堅持對通貨膨脹採取預防為主 的方針，寧可放慢經濟增長速度，也要預防通貨失控。為此，美聯儲積極而適當地運用貨幣杠 桿，隨時根據經濟增長和通貨膨脹率升降變化來調整利率，並使利率保持在較低水平。每當經 濟過熱跡象出現．美聯儲就毫不猶豫地採取堅決措施，緊縮銀根。1994年，在美國經濟強勁復 蘇的形勢下，美聯儲未雨綢繆．自1994年2月以後的一年內，連續7次提商利率，使美國聯邦基 金利率和貼現率分別達到6％和5．25％。1995年經濟增長速度略低時，美聯儲則下調貼現「串 ，控制貨幣供應量的減少。1999年第一季度，美國經濟出現過熱端倪，為使經濟增長率回落， 以減少通貨膨脹加劇的危險，美聯儲連續兩次提高利串．目前美國聯邦基金利率為5．25％， 貼現率為4．75％。美國聯邦基金利率雖然不時調整，但其調整幅度不大，一直在0．25％-0． 5％之間．就其整體而言水平不高，一直維持在5．5％的水平。美聯儲根據經濟情況適時對利 率進 行微調．並使利率保持在較低水平，這對抑制經濟過熱和通貨膨脹惡化產生了根本性作用。

2．利用公開市場業務調整利率。

長期以來，美國貨幣當局一直把調節利率作為貨幣政策 的主要目標，以適應其經濟擴張的需要。80年代以後．情況有了明顯變化，以供給學派理論為 依據的里根政府，不僅高度重視貨幣政策的作用，使貨幣政策的地位大大提高，而且貨幣政策 的方向有了重大改變，即由以調節利率為主轉向以調節貨幣供給量為主。進入90年代以後，由 於貨幣流通速度的大幅度變化，貨幣總雖難以起到引導物價穩定的作用，有鑒於此，美國貨幣 當局對其貨幣政策的調控目標和實施工具進行了調整，從以控制貨幣總量為主轉變為主要對利 率的調控。

相應地，美聯儲實現其貨幣政策目標的工具也發生了變化，由直接調控貨幣供給量 轉移到通過公開市場業務來影響聯邦基金利率，並以此來影響整個資金市場利率，從而為經濟 健康發展提供了一個較為穩定的金融環境。 實行穩定、連續、中性的貨幣政策，並及時進行微調，是美聯儲貨幣政策成功的關鍵。 適時對利率進行微調，並使利率保持在較低水平上，不僅避免了利率大幅度波動對經濟的過大 沖擊，而且有利於擴大私人投資，促進經濟增長。同時，經濟政策的乎穩使企業對宏觀經濟環 境具有信心，短期投資行為減少，更多地著眼於制定和實施長遠發展戰略，從而促進了美國經 濟持續健康的發展。

二、對我國的借鑒意義

美國政府及貨幣當局在財政貨幣政策方面所採取的主要政策措施．對於完善我國宏觀調 控政策及手段、保證經濟持續穩定地增長是具有借鑒意義的。具體體現在以下幾個方面；

(一)強化政府對發現經濟的調控功能 在市場經濟條件下，政府仍應加強對經濟的調控功能，但政府宏觀干預政策必須具有科 學性。

首先，政府的財政貨幣政策不能僅將重點放在總量的簡單平衡上，而應在考慮總量平衡 的同時，更應注意結構的調整，保持經濟結構的合理、優化。

其次，政府制定和施行的經濟政 策和措施，不應是針對某個企業、單個具體的經營行動，而是對整個行業而言的。

最後，政府 的調控不應干預市場，而是創造市場，鼓勵企業競爭。科學的政策措施，可以使得一個企業的 經濟活動，符合社會發展方向，促進整個國民經濟的良性循環。美國經濟之所以9年來持續增 長，是與美國政府適時、適度的財政貨幣政策有著直接關系的。目前，我國經濟體制正在由非 市場型向市場型轉變，確立運用市場機制配置社會資源．但不能因此放棄或削弱政府對宏觀經 濟的科學性調控。我們必須深化財政、金融、計劃體制的改革，完善宏觀調控手段和協調機制 ，加強政府對宏觀經濟的正確調控，以保證宏觀經濟的穩定與健康運行。

(二)擴大間接金融調控手段的運用 我國宏觀貨幣政策的最終目標是保持幣值穩定，並以此促進經濟增長，這相應要求建立 和完善中央銀行的宏觀調控體系。然而當前中央銀行的貨幣政策工具仍以直接手段為主，缺少 間接調控手段。我國目前實施的貨幣政策手段，主要包括存款准備率、再貼現率、公開市場業 務等傳統手段和貸款限額，其中，存款准備率、再貼現李和公開市場業務為間接調控手段，貸 款限額屬直接調控手段。存款准備率和再貼現率分別於1984年和1986年在我國運用，公開市場 業務於1996年正式啟動，但與美國等市場發達國家相比，目前我國公開市場業務的基礎仍很薄 弱，公開市場業務的有效性發揮受到了制約。貸款限額是我國長期使用的政策手段，由於我國 金融市場發育程度差，傳導機制很不完善，目前我國金融調控的基本手段仍以貸款限額為主。 但在信用關系日益深化．融資形式已經多樣化的情況下，以直接控制為特徵的金融調控方式已 無法 保證貨幣政策目標的實現。

因此，應借鑒美國貨幣政策手段，擴大公開市場業務，這對我 國的金 融調控從以直接控制為主轉向以間接控制為主具有重要意義。

(三)加強稅收政策在宏觀調徑中的作用 稅收政策是與國家同時產生的最古老的經濟政策。作為財政政策的重要組成部分，稅收 政 策不僅在稅收總額上關繫到總量調控，而且在稅種、稅目和稅率的組成上對結構也起到調 控作 用。美國的歷屆政府都非常重視稅收政策的運用，每年的聯邦財政預算案都企圖通過增稅 或減 稅來影響經濟。但我國似乎較少使用稅收政策來調控經濟，我國的財政政策向來只側重於 財政 收支政策的調控。當然，我國在某些領域也使用特殊的稅收政策，如對外商投資企業、老 少邊窮 地區的企業等實行減免稅政策，對煙酒等少數商品加征消費稅，對出口商品實行退稅等， 但全 部都是針對微觀經濟而言，對宏觀環境沒有實質性的影響。

我國較少使用稅收政策，原因 在於 當前我國的稅制結構與美國不同。我國目前實行以流轉稅和所得稅為雙主體的稅制結構， 在我 國整個稅收收人中，流轉稅佔50％以上，所得稅佔30％；而美國等發達國家則實行以所得 稅為 主體的稅制結構，這些國家的所得稅收人，一般占其稅收總收入的50％左右。由於流轉稅 和所 得稅自身的特點．它們對經濟的調控能力是不同的。流轉稅的調整。直接影響商品的價格 對經 濟只發生間接作用，且見效慢，而所得稅的變化對納稅人的收入，從而對消費、投資和儲 蓄等有 直接的、迅速的影響，直接調控宏觀經濟。由於流轉稅調控經濟的能力遠不如所得稅，所 以我國 難以俊美國那樣運用稅收政策來調控經濟。但是，稅收政策畢竟對經濟產生很大作用，諸 如調 節收入分配、穩定經濟和優化資源配置。

因此，必須進一步優化我國的稅制結構，加強稅 收政策 對經濟的調控力度。

(四)重視財政政策和貨幣政策的協調配合

財政政策與貨幣政策的協調配合是市場經濟條件下調控社會供需總量和結構不可或缺的 工具。雖然財政政策和貨幣政策都對供求總量和結構具有調節作用，但兩者在總量和結構調節 中各具優勢和不足，財政政策的優勢在於調控經濟結構，而對供求總量的調節具有局限性；貨 幣政策的優勢在於調控經濟總量，而對經濟結構的調節具有局限性。

因此，要求財政政策和貨 幣政策必須協調配合，取長補短，共同作用於宏觀經濟，否則就不能達到頂期目標。在這方面 美國做得相對較好。為保證經濟穩定持續增長，美國將財政政策與貨幣政策同時並舉。從財政 政策調節看，美國政府運用必要的稅收政策、財政投資政策支持產業結構的調整，支持高新技 術產業的發展。從貨幣政策調節看，美聯儲通過調節聯邦基金利率和再貼現率，以及公開市場 業務等手段來控制貨幣供給量，從而有效地控制社會總渴求，達到穩定幣值和物價的目的。反 觀我國，在財政政策與貨幣政策協調配合方面重視不夠。如1996年以來，為擴大內需以拉動經 濟，中央銀行實行了擴張性貨幣政策，但從貨幣政策的實施效果看，收效不大。

其中原因，很 重要的一點就是貨幣政策與財政政策未能協調配合。我國的需求不足，實質上是一個結構性問 題，而貨幣政策雖然能夠調節社會總需求，但對於社會總需求內部的結構調整就顯得無能為力 。相反．財政政策在結構調整方面則有優勢。政府既可以通過對不同部門、不同產業的硬收待 遇，直接影響各產業部門稅後利潤進而影響產業發展；也可以通過財政投資改變初次分配關系 中形成的投資需求與消費需求及其內部結構。由於單一使用貨幣政策，缺乏相應的財政政策與 之配合．從而未能實現預期目標。

因此，在今後的宏觀調控中，應注重財政政策與貨幣政策的 協調配合，相互揚長避短．在實現社會供需總量平衡的前提下，加快社會供需結構的調節和合 理化，全力促進社會經濟整體協調穩定發展。 保證貨幣政策目標的實現。因此，應借鑒美國貨幣政策手段，擴大公開市場業務，這對我 國的金 融調控從以直接控制為主轉向以間接控制為主具有重要意義。

(三)加強稅收政策在宏觀調徑中的作用 稅收政策是與國家同時產生的最古老的經濟政策。作為財政政策的重要組成部分，稅收 政 策不僅在稅收總額上關繫到總量調控，而且在稅種、稅目和稅率的組成上對結構也起到調 控作 用。美國的歷屆政府都非常重視稅收政策的運用，每年的聯邦財政預算案都企圖通過增稅 或減 稅來影響經濟。但我國似乎較少使用稅收政策來調控經濟，我國的財政政策向來只側重於 財政 收支政策的調控。

當然，我國在某些領域也使用特殊的稅收政策，如對外商投資企業、老 少邊窮 地區的企業等實行減免稅政策，對煙酒等少數商品加征消費稅，對出口商品實行退稅等， 但全 部都是針對微觀經濟而言，對宏觀環境沒有實質性的影響。我國較少使用稅收政策，原因 在於 當前我國的稅制結構與美國不同。我國目前實行以流轉稅和所得稅為雙主體的稅制結構， 在我 國整個稅收收人中，流轉稅佔50％以上，所得稅佔30％；而美國等發達國家則實行以所得 稅為 主體的稅制結構，這些國家的所得稅收人，一般占其稅收總收入的50％左右。由於流轉稅 和所 得稅自身的特點．它們對經濟的調控能力是不同的。

流轉稅的調整。直接影響商品的價格 對經 濟只發生間接作用，且見效慢，而所得稅的變化對納稅人的收入，從而對消費、投資和儲 蓄等有 直接的、迅速的影響，直接調控宏觀經濟。由於流轉稅調控經濟的能力遠不如所得稅，所 以我國 難以俊美國那樣運用稅收政策來調控經濟。但是，稅收政策畢竟對經濟產生很大作用，諸 如調 節收入分配、穩定經濟和優化資源配置。因此，必須進一步優化我國的稅制結構，加強稅 收政策 對經濟的調控力度。

(四)重視財政政策和貨幣政策的協調配合

財政政策與貨幣政策的協調配合是市場經濟條件下調控社會供需總量和結構不可或缺的 工具。雖然財政政策和貨幣政策都對供求總量和結構具有調節作用，但兩者在總量和結構調節 中各具優勢和不足，財政政策的優勢在於調控經濟結構，而對供求總量的調節具有局限性；貨 幣政策的優勢在於調控經濟總量，而對經濟結構的調節具有局限性。

因此，要求財政政策和貨 幣政策必須協調配合，取長補短，共同作用於宏觀經濟，否則就不能達到頂期目標。在達方面 美國做得相對較好。為保證經濟穩定持續增長，美國將財政政策與貨幣政策同時並舉。從財政 政策調節看，美國政府運用必要的稅收政策、財政投資政策支持產業結構的調整，支持高新技 術產業的發展。從貨幣政策調節看，美聯儲通過調節聯邦基金利率和再貼現率，以及公開市場 業務等手段來控制貨幣供給量，從而有效地控制社會總渴求，達到穩定幣值和物價的目的。

反 觀我國，在財政政策與貨幣政策協調配合方面重視不夠。如1996年以來，為擴大內需以拉動經 濟，中央銀行實行了擴張性貨幣政策，但從貨幣政策的實施效果看，收效不大。個中原因，很 重要的一點就是貨幣政策與財政政策未能協調配合。我國的需求不足，實質上是一個結構性問 題，而貨幣政策雖然能夠調節社會總需求，但對於社會總需求內部的結構調整就顯得無能為力 。

相反．財政政策在結構調整方面則有優勢。政府既可以通過對不同部門、不同產業的硬收待 遇，直接影響各產業部門稅後利潤進而影響產業發展；也可以通過財政投資改變初次分配關系 中形成的投資需求與消費需求及其內部結構。由於單一使用貨幣政策，缺乏相應的財政政策與 之配合．從而未能實現預期目標。

因此，在今後的宏觀調控中，應注重財政政策與貨幣政策的 協調配合，相互揚長避短．在實現社會供需總量平衡的前提下，加快社會供需結構的調節和合 理化，全力促進社會經濟整體協調穩定發展。