期限偏好理論

① 試述關於利率期限結構的主要理論及其優缺點。

利率來的期限結構理論說明自為什麼各種不同的國債即期利率會有差別，而且這種差別會隨期限的長短而變化。利率期限結構理論包括以下三個理論。

1流動性偏好理論（Liquidity Preference Theory）
長期債券收益要高於短期債券收益，因為短期債券流動性高，易於變現。而長期債券流動性差，人們購買長期債券在某種程度上犧牲了流動性，因而要求得到補償。

2預期理論（Expectation Theory）
如果人們預期利率會上升（例如在經濟周期的上升階段），長期利率就會高於短期利率。 如果所有投資者預期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當經濟周期從高漲、繁榮即將過渡到衰退時如果人們預期利率保持不變，那麼收益曲線將持平。

如果在經濟衰退初期人們預期未來利率會下降，那麼就會形成向下傾斜的收益曲線。

3 市場分隔理論（Market Segmentation Theory）
因為人們有不同的期限偏好，所以長期、中期、短期債券便有不同的供給和需求，從而形成不同的市場，它們之間不能互相替代。根據供求量的不同，它們的利率各不相同。

② 完全預期理論,市場分割理論和流動性偏好理論是怎樣解釋利率的期限結構的

1、無偏預期理論（純預期理論）
無偏預期理論：認為在市場均衡條件下，遠期利率代表了對 市場未來時期的即期利率的預期。
1）向上傾斜的收益率曲線意味著市場預期未來的短期利率會上升
2）向下傾斜的收益率曲線是市場預期未來的短期利率將會下降；
3）水平型收益率曲線是市場預期未來的短期利率將保持穩定；
4）峰型的收益率曲線則是市場預期較近的一段時期短期利率會上升，而在較遠的將來，市場預期的短期利率將會下降。

2、流動性偏好理論
流動性偏好理論認為：投資者是厭惡風險的，由於債券的期限越長，利率風險就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。

流動性偏好理論對收益率曲線的解釋
1）水平型收益率曲線：市場預期未來的短期利率將會下降，且下降幅度恰等於流動性報酬。
2）向下傾斜的收益率曲線：市場預期未來的短期利率將會下降，下降幅度比無偏預期理論更大。
3）向上傾斜的收益率曲線：市場預期未來的短期利率既可能上升、也可能不變。

3、市場分割理論認為：由於法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會比較固定地投資於某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標志的細分市場。
即期利率水平完全由各個期限的市場上的供求力量決定，單個市場上的利率變化不會對其它市場上的供求關系產生影響。即使投資於其它期限的市場收益率可能會更高，但市場上的交易者不會轉而投資於其它市場。

市場分割理論對收益率曲線的解釋：

1）向下傾斜的收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平高於長期債券市場的均衡利率水平；
2）向上傾斜的收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平低於長期債券市場的均衡利率水平；
3）峰型收益率曲線：中期債券收益率最高；
4）水平收益率曲線：各個期限的市場利率水平基本不變。

③ 市場預期理論與流動偏好理論有什麼區別和聯系

一個強調的是預期，另一個強調是偏好。
流動性偏好偏重貨幣因素，對貨幣的一種心理偏好
市場預期偏重預期，而且這種預期是無偏的，是正確的。這個假設本身就很理想化。

市場預期理論，又稱「無偏預期」理論，它認為利率期限結構完全取決於對未來利率的市場預期。如果預期未來利率上升，則利率期限結構會呈上升趨勢；如果預期未來利率下降，則利率期限結構會呈下降趨勢。

在市場預期理論中，某一時點的各種期限的債券的收益率雖然不同，但是在特定的時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。

流動性偏好理論
是指人們寧願持有流動性高但不能生利的貨幣，也不願持有其他雖能生利但較難變現的資產的心理。其實質就是人們對貨幣的需求，我們可以把流動性偏好理解為對貨幣的一種心理偏好。人們流動性偏好的動機有三種：交易動機、預防動機和投機動機。其中，因交易動機和預防動機帶來的貨幣需求與利率沒有直接關系，它是收入的函數，並且與收入成正比；而投機動機帶來的貨幣需求則與利率成反比，因為利率越高人們持有貨幣進行投機的機會成本也就越高。

④ 時間偏好理論的費雪

費雪被公認為美國第一位數理經濟學家，他使經濟學變成了一門更精密的科學。他提高了現代對於貨幣量和總體物價水平之間關系的認識。他的交換方程是解釋通貨膨脹的原因的理論中最成功的。費雪認為可以保持總體物價水平的穩定，而價格水平的穩定會使得整個經濟保持穩定。
1923年，他創辦了數量協會，是第一家以數據形式向大眾提供系統指數信息的組織。費雪是經濟計量學發展的領導者，加大了統計方法在經濟理論中的應用。在經濟學中，費雪對一般均衡理論、數理經濟學、物價指數編制、宏觀經濟學和貨幣理論都有重要貢獻。費雪的代表作之一是1922年出版的《指數的編制》，這本書利用時間逆轉測驗法(time reversal test)和因子逆轉測驗法(factor reversal test)編制物價指數，對以後物價指數的編制影響頗大。
費雪的主要著作：
1892年，價值和價格理論的數學研究；
1896年，增值和利息
1906年，資本和收入的實質
1907年，利率
1910年，經濟科學導論
1911年，貨幣購買力：與信貸，利息和危機的關聯
1911年，經濟學原理導論
1915年，如何生存
1921年，指數的最佳形式
1922年，指數之編制
1923年，商業周期就是貨幣之舞蹈，美國統計學月刊
1926年，失業率同價格變化之間的統計學關系，國際勞工
1927年，計量邊際效用的統計學方法和累進收入稅公平之測試
1930年，股市崩盤及後續
1932年，繁榮與蕭條
1933年，大蕭條的債務緊縮理論，經濟學家
201935年，百分百貨幣

⑤ 如何評價三種利率期限結構理論

利率的期限結構：是指利率與金融資產期限之間的關系，是在一個時點上因期限差異而產生的不同的利率組合。利率的一般結構：是指在一特定時點由普遍存在的各種經濟因素所決定。

1、預期假說
利率期限結構的預期假說首先由歐文·費歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結構理論。
預期理論認為，長期債券的現期利率是短期債券的預期利率的函數，長期利率與短期利率之間的關系取決於現期短期利率與未來預期短期利率之間的關系。
因此，如果預期的未來短期債券利率與現期短期債券利率相等，那麼長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那麼長期債券的利率必然高於現期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。
這一理論最主要的缺陷是嚴格地假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期；其次，該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動是完全自由的。這兩個假定都過於理想化，與金融市場的實際差距太遠。
2、市場分割理論
預期假說對不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預期理論有一個基本的假定是對未來債券利率的預期是確定的。如果對未來債券利率的預期是不確定的，那麼預期假說也就不再成立。只要未來債券的利率預期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長短期債券市場之間自由流動。
市場分割理論認為，債券市場可分為期限不同的互不相關的市場，各有自己獨立的市場均衡，長期借貸活動決定了長期債券利率，而短期交易決定了獨立於長期債券的短期利率。根據這種理論，利率的期限結構是由不同市場的均衡利率決定的。市場分割理論最大的缺陷正是在於它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場是互不相關的。因為它無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性的變化。
3、流動性偏好假說
希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。
根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。
這一理論假定，大多數投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長的債券，必須向他們支付流動性補償，而且流動性補償隨著時間的延長而增加，因此，實際觀察到的收益率曲線總是要比預期假說所預計的高。這一理論還假定投資者是風險厭惡者，他只有在獲得補償後才會進行風險投資，即使投資者預期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。

⑥ 利率期限結構理論的主要內容是什麼

1、預期理論：預期理論提出了以下命題：長期債券的利率等於在其有效期內人們所預期的短期利率的幾何平均值。這一理論關鍵的假定是，債券投資者對於不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預期回報率低於到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券。

2、分割市場理論：分割市場理論將不同到期期限的債券市場看做完全獨立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決於該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。關鍵假定：不同到期期限的債券根本無法相互替代。

3、流動性溢價理論：流動性溢價理論是預期理論與分割市場理論結合的產物。它認為長期債權的利率應當等於 長期債權到期之前預期短期利率的平均值 與 隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價之和。不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但並非完全替代品。

4、期限優先理論：採取了較為間接地方法來修正預期理論，但得到的結論是相同的。它假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更願意投資於這種期限的債券。

(6)期限偏好理論擴展閱讀

利率期限結構 由於零息債券的到期收益率等於相同期限的市場即期利率，從對應關繫上來說，任何時刻的利率期限結構是利率水平和期限相聯系的函數。因此，利率的期限結構，即零息債券的到期收益率與期限的關系可以用一條曲線來表示，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。

甚至還可能出現更復雜的收益率曲線，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合。收益率曲線的變化本質上體現了債券的到期收益率與期限之間的關系，即債券的短期利率和長期利率表現的差異性。

⑦ 時間偏好理論的介紹

費雪的時間偏好理論：利息產生於當今物品與將來物品交換的貼水，它是由主觀因素和客觀因素共同決定的。

⑧ 時間偏好理論的簡介

主觀因素就是社會公眾對當今物品的時間偏好。當今物品與未來物品的交換是通過貨幣市場的交易和證券市場的買賣來實現的。在這一過程中，公眾的時間偏好影響著利率的高低。客觀因素是指可能的投資機會。在選擇投資機會時企業家首先要考慮利率。在貨幣市場和證券市場上，公眾的時間偏好決定資本的供給，而企業家對投資機會的選擇則決定了資本的需求，即利率決定於社會公眾的時間偏好和企業家對投資機會選擇的一致。
在利率理論的發展歷史上，費雪首先開展了對實際利率和名義利率的研究。

⑨ 幾種主要的期限結構理論

收益率曲線反映了市場的利率期限結構，對於收益率曲線不同形狀的解釋產生了不同的期限結構理論，主要包括預期理論、市場分割理論與優先置產理論。 (一)預期理論 預期理論假定對未來短期利率的預期可能影響市場對未來利率的預期，即遠期利率。根據是否承認還存在其他可能影響遠期利率的因素，可以將預期理論劃分為完全預期理論與有偏預期理論兩類。其中，有偏預期理論相信還存在可以系統地影響遠期利率的因素，如市場流動性或其他因素等。 完全預期理論認為，長期債券收益率應等於預期對未來短期債券收益率。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來上升;水平的收益率曲線則意味著短期利率會在未來保持不變;而下降的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來下降。 流動性偏好理論又稱有偏預期理論，它認為遠期利率應該是預期的未來利率與流動性風險補償的累加。這種理論的基礎是，投資者在收益率相同的情況下更願意持有短期債券，以保持資金較好的流動性。那麼，長期債券的收益率必然要在預期的利率基礎上增加對流動性的補償，而且期限越長，補償也就越高者之所以要保持資金的流動性，其原因往往出於自身對利率的預期。債券期限越長，其價格對利率變化的敏感性越大，所隱含的風險也越大，投資者投資債券必然要求一個額外的風險補償。所以，在大多數情況下，流動性風險結果是形成了向上傾斜的收益率曲線。 集中偏好理論認為，債券期限結構反映了未來利率走勢與風險補貼，但並不承認風險補貼也一定隨期限增長而增加，而是取決於不同期限范圍內資金的供求平衡。集中偏好理論認為，在一定的期限范圍內資金供求的失衡將引導借款人與貸款人傾向於對自己有利的期限，因而需要能明確反映對價格或再投資風險厭惡程度的合適的風險補償，而只有所有投資者都打算在近期賣掉其投資並且所有借款人都急於借到長期債務時，風險補貼才必然隨期限增長而增加。因此，風險補償將引導投資者改變它們原有的對期限的偏好，而收益率曲線的上傾、下降、平穩甚至上凸都是有可能的。 (二)市場分割理論與優先置產理論 預期理論暗含著這樣一個假定：不同期限的債券是可以互相替代的。而市場分割理論則認為，長、中、短期債券被分割在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態。長期借貸活動決定長期債券的利率，而短期交易決定了短期債券利率。根據市場分割理論，利率期限結構和債券收益率曲線是由不同市場的供求關系決定的。 市場分割理論具有明顯的缺陷，持這種觀點的投資者也越來越少。事實上，借貸雙方在作出投資和籌資決定之前，都要比較長短期利率和預期的遠期利率，然後選擇最有利的利率與期限。因此，不同期限的債券都在借貸雙方的考察范圍之內，這說明任何一種期限的債券利率都與其他債券的利率相聯系。這種理論被稱作優先置產理論，它認為債券市場不是分割的，投資者會考察整個市場並選擇溢價最高的債券品種進行投資。